Взаимосвязь фондовых индексов и глобальных экономических показателей. Биржевые индексы функции, методы расчета и применение. Классификация фондовых индексов

Москва - 2008

Диссертационная работа выполнена на кафедре «Статистики» Государственного Университета Управления.

Научный руководитель : доктор экономических наук, профессор Ефимова Марина Романовна

Официальные оппоненты : доктор экономических наук, профессор Мхитарян Владимир Сергеевич, кандидат экономических наук, профессор Сафронова Вера Петровна

Ведущая организация : Московский Государственный Университет им. М.В.Ломоносова.

Защита состоится «___»_____________2008 г. в ____ на заседании диссертационного совета Д 212.049.05 при Государственном Университете Управления по адресу 109542 г. Москва, Рязанский проспект, д.99, зал заседаний Ученого совета.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного университета управления.

Ученый секретарь диссертационного совета кандидат экономических наук, доцент Л.В.Токун

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Особенностью развития глобальной экономики в XX – начале XXI веков стало существенное возрастание роли фондового рынка, который приобретает ведущее значение в системе финансовых рынков. Существующий в настоящее время в России фондовый рынок является типичным крупным развивающимся рынком. Он характеризуется, с одной стороны, высокими темпами позитивных количественных и качественных изменений, с другой стороны - наличием многочисленных проблем, носящих комплексный характер и препятствующих более эффективному его развитию. Российский фондовый рынок уже начал выполнять макроэкономическую функцию трансформации сбережений в инвестиции для нашей страны. Все большее количество предприятий реального сектора начинает рассматривать его в качестве основного источника привлеченных ресурсов для финансирования инвестиций в основной капитал и поглощения конкурентов.

Объективные процессы глобализации мирового рынка капитала ставят вопрос о влиянии иностранных рынков капитала на национальный фондовый рынок России. Об актуальности такой постановки вопроса свидетельствует, например, большая доля иностранных партнеров в совокупном объеме привлечения инвестиций российскими компаниями и в совокупном объеме сделок с российскими акциями.

В России с её интеграцией в мировые финансовыерынки, появлением иностранного капитала на национальном рынке и размещением российского капитала за рубежом возникает необходимость в оценке степени зависимости российского рынка акций от зарубежных рынков.

Представители фондового рынка говорят о сильном взаимном проникновении фондовых рынков, но сказать, что границы национальных рынков уже стерты, пока нельзя.

В этой связи требуется более подробный анализ динамики и окружения национального рынка акций, внешнего влияния на динамику рынка, оценка взимосвязи национального рынка акций и зарубежных рынков акций для получения объективной и достоверной информации о существовании зависимости между рынками акционерного капитала.

Чтобы успешно прогнозировать развитие национальной экономики необходимо учитывать эффект, оказываемый внешней средой, а именно, мировой экономикой. Одним из способов учета влияния иностранных рынков может послужить учет зависимости национального рынка акций от зарубежных рынков – отслеживание тесноты зависимости между рынками акций дает возможность опираться на прогнозы развития национальной экономики исходя из конъюнктуры развитых или развивающихся экономик. Неожиданное усиление зависимости дает сигнал к тому, что следует более детально отслеживать конъюнктуру соответствующего рынка акций.

Интегрированными показателями рынков акций являются фондовые индексы, поэтому оценка их взаимосвязи даст представление о степени влияния отдельных зарубежных рынков на национальный рынок с целью более точного прогнозирования развития национальной экономики.

Определение взаимосвязи между российским рынком акций, или подтверждение факта её отсутствия позволит строить более обоснованные прогнозы развития национальной экономики и российского фондового рынка. Для частных инвесторов подтверждение или опровержение факта связи между рынками акций позволит более точно анализировать и прогнозировать мировую и национальную фондовую конъюнктуру, выявлять отрасли-лидеры, исходя из структуры фондовых индексов, определять индивидуальные характеристики отдельных акций.

Степень разработанности темы исследования. До 1990 г. отдельные вопросы, связанные с фондовым рынком затрагивались в работах Б.И. Алехина, А.В. Аникина, Э.Я.

Брегеля, В.С.Волынского, И.С.Королева, Л.Н. Красавиной, Г.Г.Матюхина, Д.В.Смыслова, В.М.Соколинского, Ю.С.Столярова, Б.Г.Федорова и других авторов. За период 1945-1990 годы было опубликовано всего несколько работ, посвященных рынку ценных бумаг.

Различным аспектам статистического анализа и, в частности, рынка акций, посвящены книги и статьи Б.И. Алехина, С.А.Айвазяна, А.И.Басова, А.И.Бельзецкого, В.А.Галанова, В.И.Дегтяревой, Е.В.Дорохова, И.И.Елисеевой, М.Р.Ефимовой, О.А.Кандинской, В.И.Колесниковой, А.А.Козлова, О.И.Лаврушина, В.Д.Миловидова, В.С.Мхитаряна, И.Н.Платоновой, Б.Б.Рубцова, А.В.Семенкова, Б.М.Ческидова, Е.В. Чирковой, А.А. Эрлих, А.Б.

Фельдмана. Часть работ являлась учебными пособиями и не охватывала глубоко вопросы и проблематику фондового рынка, часть являлась переводами зарубежной литературы посвященной фондовому рынку. Среди переведенной литературы, которую можно отнести к «классической» по фондовому рынку отметим книги У.Шарпа, Дж. Ван Хорна, Р.Брейли и С.Майерса, Т.Уотшема и Дж.Паррамоу.

В существующей в России литературе по фондовым рынкам основной акцент делается на отдельные инструменты фондового рынка и особенности выпуска ценных бумаг, при этом остаются недостаточно разработаными вопросы, охватывающие сравнительные характеристики и сравнительное описание российского фондового рынка в сопоставлении с зарубежными фондовыми рынками, почти не освещены вопросы количественного анализа, степени взаимосвязи российского и зарубежных фондовых рынков. Недостаточно раскрываются подходы к прогнозированию российского фондового рынка, в том числе и через взаимосвязи с зарубежными фондовыми рынками.

В 2007 году под эгидой Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) была разработана «Идеальная модель фондового рынка России на среднесрочную перспективу (до 2015 года)». В этой работе авторы ставили задачу на основе анализ трендов различных показателей фондового рынка спрогнозировать его динамику роста в среднесрочной перспективе.

Среди разработок, посвященных проблемам взаимосвязи мировых индексов и оценки их взаимного влияния, можно выделить труды ученых, работающих под эгидой Всемирного банка и МВФ: М. Притскер «Каналы распространения финансовой инфекции», Т.Баиг и И. Голдфан «Российский дефолт и финансовая инфекция в Бразилию», К.Форбс и Р.Ригобон «Измерение финансовой инфекции. Концептуальные и эмпирические аспекты».

При выполнении диссертационного исследования автор опирался на разработанные правительством основополагающие документы: «Стратегия развития Российской Федерации до 2010 года», «Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 годы», «Программа развития рынка ценных бумаг России до 2010 года».

Цели и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является анализ, обобщение и систематизация основных параметров российского рынка акций и их сравнение с рынками акций развитых и развивающихся стран, а также подтверждение или опровержение гипотезы о наличии взаимосвязей между национальным рынком акций и зарубежными рынками акций при проведении статистического анализа соответствующих фондовых индексов.

Дополнительно ставится вопрос разработки и апробации методологии статистической оценки зависимости между рынками акций путем установления статистической взаимосвязи между соответствующими фондовыми индексами.

Достижение указанных целей позволит повысить точность прогнозных моделей развития фондового рынка, что послужит средством обеспечения экономического роста, повышения конкурентоспособности российской экономики и благосостояния населения.

В соответствии с изложенными целями в работе были поставлены и решены следующие задачи:

Анализ и систематизация основных параметров российского рынка акций;

Сравнение основных параметров российского рынка акций с аналогичными параметрами рынков акций развитых и развивающихся стран;

Отбор одного или несколько российских фондовых индексов для проведения сравнения с зарубежными индексами;

Выбор группы мировых индексов для сравнения с российскими индексами;

Проведение сравнения индексов и тестирование гипотезы о наличии связей между российскими и мировыми фондовыми индексами;

Систематизация существующих подходов и разработка методологии для статистической оценки определения степени взаимосвязи между фондовыми индексами.

Объектом исследования является российский рынок акций в сопоставлении с зарубежными рынками акций.

Предметом исследования выступает российский фондовый индекс РТС, методология его построения и анализ тенденций развития, сопоставление с индексами других стран.

Теоретической и методологической основой исследования послужили работы отечественных и зарубежных авторов по теории статистики, статистике фондового рынка, инвестиционному анализу, теории функционирования финансовых рынков, материалы научных конференций, посвященных этой тематике. В работе также использовались материалы публикаций в периодических экономических изданиях.

В процессе исследования автором применялись методы научной абстракции, дедукции и индукции, статистические методы анализа динамики и исследования взаимосвязей. Широко использовались сравнительный анализ, статистическая обработка массивов эмпирических данных для выявления взаимосвязей и тенденций в поведении индексов.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в проведении актуального анализа текущего состояния российского рынка акций в сравнении с рынками акций развитых и развивающихся стран и статистической проверке гипотезы о наличии взаимосвязи между российскими фондовыми индексами и фондовыми индексами развитых и развивающихся фондовых рынков.

Наиболее существенные элементы научной новизны заключаются в следующем:

Проведение актуального анализа и обобщение основных параметров российского рынка акций;

Сравнение основных параметров российского рынка акций с аналогичными параметрами развитых и развивающихся стран;

Проведение отбора и группировки фондовых индексов с учетом географического критерия и критерия степени развитости экономик стран;

Проведение статистической обработки данных о российских и международных индексах за период 2003-2005 г.;

Разработка методики проведения оценки степени взаимосвязи между рынками акций через их интегрированные показатели;

Проведение статистической оценки наличия взаимосвязи между российским фондовым индексом и зарубежными фондовыми индексами.

Основные научные результаты, полученные лично автором и выносимые на защиту.

Представлен обзор современного состояния российского рынка акций и его сравнение с рынками акций развитых и развивающихся стран на базе обширного статистического материала. Оценены наиболее важные показатели характеризующие развитие российского фондового рынка – капитализация и ликвидность.

Выявлены аналогии в развитии и возможности влияния зарубежных рынков акций на национальный рынок акций. Сформулированы приоритеты и перспективы развития российского рынка акций.

Для целей оценки возможности прогнозирования российского фондового рынка на основе динамики развитых и развивающихся фондовых рынков, в ходе настоящего исследования была проведена проверка двух гипотез, а именно:

Между рынками акций различных стран существуют устойчивые зависимости, поддающиеся статистическому анализу. В отсутствие общемировых кризисных тенденций, динамика российского рынка акций находится во взаимосвязи с динамикой рынков акций развитых и развивающихся стран.

Разработан методологический подход к выявлению и оценке взаимосвязи зарубежных фондовых индексов и российского фондового индекса.

Предложено описание и анализ фондовых индексов, как интегрированных показателей динамики развития фондового рынка.

Проведен сравнительный анализ, как семейства российских фондовых индексов, так и ряда зарубежных стран, включающих в себя развитые и развивающиеся рынки. Анализ показал, что среди семейства российских фондовых индексов динамика индексов отличается незначительно, а ведущими считаются фондовые индексы РТС и ММВБ из-за наибольшего объема торгов на фондовых биржах РТС и ММВБ. Незначительные различия в динамике индексов определяется методом расчета индекса и совокупностью ценных бумаг, входящих в индекс.

Для проверки гипотез были собраны, обработаны и проанализированы 777 ежедневных значений и 146 еженедельных значений данных за период 2003 – 2005 года по 12 ведущим фондовым индексам развитых и развивающихся стран, представлено описание каждого из рассматриваемых фондовых индексов и приведены сравнительные характеристики соответствующих фондовых рынков. Исследование охватывает фондовые индексы Аргентины, Бразилии, Великобритании, Германии, Гонконга, Китая, Кореи, Малайзии, России, США, Японии. Выбор данного промежутка времени объясняется тем, что в этот период экономики изучаемых стран не претерпевали сильных изменений и не подвергались кризисам. Именно данный факт обеспечивает однородность совокупности исследуемых значений, а, следовательно, и более объективную их оценку и анализ.

В рамках исследования был проведен статистический анализ взаимосвязей динамики фондовых индексов, с выделением и отдельной оценкой зависимостей российского индекса РТС и различных фондовых индексов, представляющих как развитые, так и формирующиеся рынки акций с применением корреляционного и графического анализа.

Можно говорить о наличии выраженной взаимосвязи между динамикой российского индекса и индексами других фондовых рынков на всем рассматриваемом промежутке, однако, нельзя говорить об устойчивой связи, поскольку анализ данных за рассматриваемый период показал наличие достаточно тесной связи в 2003 и 2005 г. и недостаточно тесную связь в 2004 г.

С целью повышения точности прогнозирования российского рынка акций следует более глубоко изучить его взаимодействие с китайским фондовым рынком, поведение которого в меньшей мере подвержено общемировым тенденциям, чем динамика остальных рынков, вошедших в исследование, а также с рынками Бразилии и Аргентины, показавшими одну из самых сильных взаимосвязей.

Исследование позволило статистически подтвердить существование взаимосвязи между российским фондовым рынком и большинством фондовых рынков развивающихся стран и опровергнуть гипотезу о существовании устойчивой тесной связи между российским рынком акций и рынками акций развитых стран.

Полученные результаты свидетельствуют о том, что в анализируемый период, российский рынок акций во многом является самодостаточным и его динамика лишь отчасти определяется динамикой зарубежных рынков акций, в то же время значительную роль играют и внутренние факторы. Это подтверждают и выводы, сделанные по результатам сравнительного анализа российского рынка акций в первой части диссертационного исследования. Влияние зарубежных рынков акций существует, но их значимость для российского рынка акций не должна быть переоценена.

Теоретическая и практическая значимость работы заключается в том, что разработанные в исследовании теоретические положения и результаты применения методологии оценки степени взаимосвязи между фондовыми индексами могут быть использованы в целях прогнозирования статистики фондового рынка органами исполнительной власти, регулирующими рынок ценных бумаг (ФСФР, Банком России, Минфином и др.), торговыми площадками (ММВБ, РТС), саморегулируемыми организациями (НАУФОР), управляющими и инвестиционными компаниями, аналитиками и другими участниками фондового рынка, в том числе, и частными инвесторами.

Результаты настоящего исследования могут быть положены в основу экономических и прогнозных моделей описывающих и прогнозирующих динамику российского фондового рынка.

Разработанный подход, а также проведенный анализ фактических данных могут использоваться в учебном процессе для преподавания дисциплин «Общая теория статистики», «Экономическая статистика», «Курс экономической теории».

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные теоретические и методологические разработки, проведенные в ходе диссертационного исследования, нашли отражение в статьях, опубликованных сборниках научных трудов, а также докладывались и обсуждались на семинарах кафедры «Статистики» Государственного Университета Управления в 2004-2007 г.

Результаты диссертационного исследования были использованы в работе НАУФОР.

Логика и структура диссертации определены поставленными целями и задачами диссертационного исследования.

Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, раскрыто общее состояние проблемы и степень ее проработанности, сформулированы цели и задачи исследования, определены объект и предмет исследования.

Первая глава диссертационного исследования «Российский рынок акций: основные тенденции и перспективы развития» посвящена описанию текущего состояния и анализу возможностей дальнейшего развития российского рынка акций.

Проводится анализ состава фондового рынка и структуры статистики фондового рынка.

Для целей диссертационного исследования выбирается рынок акций.

Говоря о компаниях биржевой инфраструктуры можно выделить две наиболее крупные фондовые биржи РТС и ММВБ, которые почти полностью охватывают биржевое обращение ценных бумаг в России. Каждая из этих структур имеет свой депозитарий, регистратор и клиринговую компанию для учета операций с ценными бумагами. По состоянию на начало 2008 года, на биржах группы РТС в котировальные списки всех уровней суммарно было включено 109 ценных бумаг 94 эмитентов. По состоянию на 29.02.2008 капитализация рынка акций, торгуемых в РТС составила 1261 млрд. долл.

Российский рынок акций отличается высокой концентрацией, как по капитализации, так и по оборотам - на 10 наиболее капитализированных эмитентов по состоянию на начало 2008 года приходится более 2/3 от общей капитализации. Данный показатель постепенно снижается, и это снижение весьма устойчиво. Однако он до сих пор остается чрезвычайно высоким по сравнению с большинством иностранных фондовых рынков. На РТС и ММВБ на 10 наиболее ликвидных акций по итогам 2007 года пришлось более 90% от всех оборотов.

Характерной особенностью российского рынка акций является высокая доля государства в общей структуре капитализации. Пять из десяти компаний с наибольшей капитализацией, составляющие около половины капитализации российского фондового рынка, находятся прямо или косвенно под контролем государства.

Говоря об отраслевой структуре российских эмитентов, необходимо отметить высокую концентрацию капитализации и оборотов в топливно-энергетическом комплексе. По данным Центра развития фондового рынка, на эту отрасль по состоянию на начало 2008 г. приходится почти две трети общей капитализации российских эмитентов.

Еще одна существенная особенность российского фондового рынка - это высокая концентрация контрольных пакетов и, как следствие, низкий уровень доли акций в свободном обращении. Даже у эмитентов, торгуемых на биржах, встречаются эти уровни в 10% и ниже.

Для сравнения и анализа динамики российского рынка акций приводится информация о динамике зарубежных рынков акций. За период 1980-1999 гг. капитализация мировых рынков акций выросла почти в 13 раз, в то время как совокупный ВВП увеличился за тот же период примерно в 2,5 раза. Доля развитых рынков в совокупной капитализации, составлявшая в 1980 г.

примерно 96%, сократилась к 1993 г. до 88%. Во второй половине 1990-х темпы роста развитых рынков оказались выше, чем развивающихся, и за 1995-1998 гг. произошло относительное ослабление позиций формирующихся рынков, в результате чего доля развитых рынков снова повысилась - до 91-93% в 1997-1998 гг. 1997-1998 гг. оказались очень тяжелыми для формирующихся рынков. В прошлом самые динамичные и крупные из них - азиатские - испытали серьезнейший кризис. За 1997 г. капитализация Кореи, Малайзии и Таиланда сократилась примерно на 2/3. Капитализация российского рынка уменьшилась в 15 раз с октября 1997 по октябрь 1998 г.

В период 2000-2002 гг. все основные фондовые индексы, главные обобщающие индикаторы цен акций практически повсеместно снизились. С марта 2000 г. по октябрь 2002 г.

фондовый индекс S&P 500 упал почти на 49%, NASDAQ на 78%. Более сильное падение наблюдалось в США лишь в период Великой депрессии 1929-1933 гг. Капитализация

– – –

В последней колонке приводятся данные по Германии за период 1971-2005 гг.; Франции - 1991-2005 гг.;

Люксембургу -1999-2005 гг.; Гонконгу - 1991-2005 г.; Китаю - 2002-2005 гг.; России - 1996-2005 гг.

Поскольку между динамикой роста капитализации и фондовых индексов существует тесная связь (коэффициент корреляции между двумя показателями в среднем по странам составляет 0,84), картина соотношения роста ВВП и фондовых индексов мало чем отличается от соотношения капитализации и ВВП. За рассматриваемый период в среднем по миру на 1% прироста ВВП приходится 2,3% прироста индексов. В России указанный показатель составляет около 6,3%, уступая лишь данным по Аргентине (62,1%) и Турции (8,6%). По темпам прироста капитализации российский рынок акций за прошедшие годы рос в три раза быстрее среднемировых показателей. В течение 1997-2005 гг. соотношение капитализации и ВВП в России росло быстрее, чем в странах, являющихся основными конкурентами России на мировом рынке капиталов - Бразилии, Индии, Китая.

В 2006 году Россия значительно приблизилась к лидирующим позициям в области ликвидности рынка акций, но, тем не менее, пока еще отстает. Доля России в мировом фондовом рынке по данному показателю долгое время была крайне невелика - до 2003 года она составляла менее 0,3%. По итогам 2004 года аналогичный показатель составил 0,32%, по итогам 2005 года - 0,35% (во внимание принимались только страны с фондовыми биржами, являющимися полными членами Мировой федерации бирж). По итогам 2006 года произошел значительный рывок данного показателя - доля российских бирж (ММВБ и РТС) в общем мировом биржевом обороте акций выросла до 0,84%.

Оценки уровня доли акций в свободном обращении на российском рынке сильно различаются в зависимости от источника такой оценки. По данным Standard&Poor"s уровень доли акций в свободном обращении в России в течение периода с 1996 г. по 2005 г. колебался от 35% до 57%, составив в 2005 году 43,1% (см. таблицу 3).

Таблица 3.

Уровень доли акций компании в свободном обращении на рынках акций по странам с крупнейшими развивающимися финансовыми рынками, %

– – –

Рассчитано по материалам Standard&Poor"s.

Как видно из таблицы 3, уровень доли акций в свободном обращении в России один из самых высоких среди стран с развивающимися финансовыми рынками, что в свою очередь может свидетельствовать о хороших перспективах дальнейшего развития российского рынка акций.

Барьером для роста ликвидности российского рынка акций выступает небольшое относительно других крупных развивающихся рынков количество торгуемых акций с высоколиквидным рынком. Практически весь оборот – более 94% в 2004 году приходилось на 10 наиболее ликвидных акций. По состоянию на начало 2007 г. число эмитентов российского фондового рынка составляло 309, в то время как фондовый рынок США представлен более чем 5000 эмитентами, Великобритании – 2913 эмитентами, Японии – 2391 эмитентами.

Сопоставимое количество эмитентов с российским фондовым рынком представлено в Бразилии

Обобщая представленный в первой главе сравнительный анализ российского рынка акций, можно сделать ряд утверждений о состоянии и перспективах его развития.

Во-первых, по капитализации российский рынок акций может стать одним из крупнейших в мире, составив, наряду с рынками США, Великобритании и Японии «большую четверку» крупнейших национальных рынков. В перспективе он имеет шансы стать крупнейшим развивающимся рынком, превзойдя по капитализации рынки Гонконга, Кореи, Южной Африки, Индии и других стран с развивающимися финансовыми рынками.

Во-вторых, важным условием дальнейшего роста капитализации является активный выход на рынок инвестиционно-привлекательных компаний, обладающих высоким потенциалом долгосрочного роста капитализации.

В-третьих, дальнейшим условием развития фондового рынка является стремление к лидерству среди развивающихся рынков по соотношению объема биржевой торговли акциями и капитализации. Для этого требуется значительное увеличение объема торговли акциями на отечественных фондовых биржах.

Во второй главе диссертации «Фондовые индексы и их значение» описывается статистика фондовых индексов, приводятся описание характеристик классификации и использования фондовых индексов. Рассматриваются как ведущие российские фондовые индексы, так и фондовые индексы развитых и развивающихся стран.

Показатель фондового индекса является наиболее полной интегральной оценкой фондового рынка, так как изменение курса акций различных компаний происходит, в основном, синхронно, поэтому представление о динамике цен на рынке можно получить на основе фондового индекса, рассчитываемого на основе относительно небольшого количества акций крупных и средних компаний, для которых характерна наиболее высокая торговая активность.

Основной функцией, возлагаемой на любой фондовый индекс его создателями, является адекватная количественная оценка состояния фондового рынка.

Разнообразие задач, выполняемых фондовым индексом, обязывает его отвечать целой системе требований:

репрезентативности, простоте методики расчета, ликвидности применяемых в расчете ценных бумаг, достаточному запасу исторических данных.

Самые популярные фондовые индексы построены по формуле капитализационного взвешивания. Их основным параметром является количество ценных бумаг, находящихся в обращении. Чтобы приблизить структуру базы расчета фондового индекса к реальной структуре фондового рынка, можно в качестве весов ценной бумаги, входящей в базу расчета фондового индекса, использовать не весь объем, эмиссии ценных бумаг, а лишь ту его долю, которая свободно обращается на фондовом рынке.

Стабильность базы расчета фондового индекса – одно из условий его эффективного управления, поэтому методики расчета фондовых индексов предполагают достаточно редкие изменения в составе базы расчета индекса. Например, в России база расчета основных фондовых индексов пересматривается один раз в квартал или полугодие, в США один раз в полугодие или год.

Для расчета большинства фондовых индексов цены акций берутся в национальных валютах.

Для признания индекса важную роль играет то, кем рассчитывается индекс. Большинство признанных европейских индексов рассчитывается самими биржами. Например, Венская биржа не только рассчитывает ряд индексов европейских стран, но и организует торги производными инструментами на них. На американском рынке в равной мере присутствуют индексы, рассчитываемые биржами, информационными и рейтинговыми агентствами (NYSE Index, AMEX Major Market Index, Russell 3000 Index, Nasdaq Composite, S&Р 500). В России многие банки, инвестиционные компании и информационные агентства предлагали рынку свои индексы, однако в отличие от индексов, рассчитываемых организаторами торговли, широкого распространения они не нашли.

Индексы, рассчитываемые на фондовых рынках стран мира, преследуют цели отражения конъюнктуры фондового рынка. Среди множества индексов, рассчитываемых биржами, инвестиционными компаниями и профессиональными некоммерческими организациями, для российского рынка акций наиболее распространенными являются индекс РТС и индекс ММВБ.

На конец 2007 года российский фондовый рынок был фактически представлен двумя торговыми площадками - РТС и ММВБ, которые формировали около 95% торгового оборота. Наиболее известными и распространенными мировыми фондовыми индексами являются Dow Jones, Nasdaq, S&P500, FTSE-100, Nikkei 225.

В диссертации приводится описание и методология расчета индексов основных российских индексов - РТС, ММВБ, ММВБ 10 и других, дается их сравнение с другими индексами, проведен сравнительный анализ, как семейства российских фондовых индексов, так и ряда зарубежных стран, включающих в себя развитые и развивающиеся рынки. Анализ показал, что среди семейства российских фондовых индексов динамика индексов отличается незначительно, а ведущими считаются фондовые индексы РТС и ММВБ из-за наибольшего объема торгов на фондовых биржах РТС и ММВБ. Незначительные различия в динамике индексов определяется методом расчета индекса и совокупностью ценных бумаг, входящих в индекс.

Вопрос о выборе формулы индекса фондового рынка решается, как правило, одним из следующих способов:

Индекс рассчитывается как отношение простых средних арифметических курсов акций (в англоязычной литературе такой тип индексов называется price-weighted –«взвешенный по ценам»). К такому виду расчета относятся самые широко распространенные американские фондовые индексы - индексы Доу-Джонса;

Индекс рассчитывается как отношение простых средних геометрических курсов акций.

Таковым, например, является, индекс Value Line Composite;

Индекс рассчитывается как отношение биржевых капитализаций (value-weighted – «взвешенный по стоимостному объему»). К этому виду относятся индексы Standard & Poors, CAC 40 и др.

База расчета фондового индекса – это перечень ценных бумаг, учитываемых при его расчете. Принципы формирования базы расчета фондового индекса предполагают включение в нее наиболее ликвидных и репрезентативных ценных бумаг, завоевавших прочное положение на рынке.

Помимо российских, приводится характеристика фондовых индексов развитых стран:

США, Великобритании, Германии, Японии, Гонконга. Развитые страны представляют индексы:

Китая, Бразилии, Аргентины, Кореи, Малайзии.

В третьей главе диссертационного исследования «Исследование взаимосвязи между фондовыми индексами» описывается общий подход к формулированию и тестированию статистических гипотез, формулируются гипотезы существования статистической взаимосвязи между фондовыми индексами, и осуществляется их проверка.

В условиях отсутствия существенных ограничений по перемещению капитала между разными странами, и с учетом того, что российский фондовый рынок является частью общемирового рынка ценных бумаг, а у иностранных инвесторов есть возможность вкладывать свои средства в ценные бумаги России, вполне логичным является предположение взаимосвязи российского рынка акций с рынками акций других стран.

В рамках проверки гипотезы о наличии или отсутствии статистической взаимосвязи между российским рынком акций и рынками акций зарубежных стран, можно предложить три варианта аргументации:

Никакой повторяемости и зависимости в динамике рынков акций нет;

Рынки акций коррелируют, однако, это не более чем простое совпадение;

Рынки развиваются циклично, и между ними существует зависимость;

Исследование строилось на предположении о том, что динамика рынка акций описывается динамикой фондового индекса, который наиболее полно представляет ценные бумаги этого рынка.

В качестве аргументации о рациональной подоплеке возможности существования корреляций между фондовыми рынками можно предположить наличие фундаментальных межгосударственных связей и определенных психологических взаимосвязей между рынками:

финансовые взаимосвязи, внешнеэкономические связи, политические связи, информационная асимметрия.

Для целей оценки возможности прогнозирования российского фондового рынка на основе динамики развитых и развивающихся фондовых рынков, в ходе настоящего исследования были выдвинуты и исследованы две гипотезы, а именно:

Между рынками акций различных стран существуют устойчивые зависимости, поддающиеся статистическому анализу, а динамика российского рынка акций находится в зависимости от динамики рынков развитых рынков;

Все рынки акций образуют группы в зависимости от степени развитости экономики, к которой они относятся. Внутри групп и между группами существуют достаточно тесные взаимосвязи.

Исследование охватывает фондовые индексы развитых и развивающихся стран:

Аргентины, Бразилии, Великобритании, Германии, Гонконга, Китая, Южной Кореи, Малайзии,

России, США, Японии (см. таблицу 4). Этот набор стран соответствует условиям исследования:

Он репрезентативен с географической точки зрения;

Рынки акций изучаемых стран должны быть наиболее привлекательными для инвесторов каждый в своем регионе;

Сформированная совокупность включает как развитые, так и развивающиеся страны.

Таблица 4.

Список индексов, включенных в исследование.

Страна Индекс Страна Индекс

– – –

В рамках исследования был проведен статистический анализ взаимосвязей динамики фондовых индексов, с выделением и отдельной оценкой зависимостей российского индекса РТС и различных фондовых индексов, представляющих как развитые, так и развивающиеся рынки акций с применением корреляционного и графического анализa.

Динамика фондовых индексов развитых стран в сопоставлении с индексом РТС представлена на рис.1. Динамика фондовых индексов развивающихся стран в сопоставлении с индексом РТС представлена на рис.2.

Из анализа графика следует, что всем фондовым индексам (за исключением китайского индекса SSEC) присуща не только долгосрочная тенденция к росту, но и тенденция увеличения темпов роста. Интересно отметить, что поведение некоторых индексов схоже как на всем периоде времени, так и на локальных отрезках времени.

– – –

Исходя из динамики темпов роста значений индексов, можно предварительно выделить три группы стран, чьи индексы демонстрируют наиболее схожие поведение:

Группу, включающую в себя фондовые индексы России, Аргентины и Бразилии;

Группу индексов развитых стран;

Группу, объединившую развивающиеся страны азиатского региона.

Для проверки гипотезы был проведен корреляционный анализ ежедневных значений фондовых индексов, результаты которого представлены в таблице 5. В дополнение к анализу ежедневных значений также были проанализированы средненедельные значения той же группы фондовых индексов. Результаты анализа представлены в таблице 6.

Как следует из данных таблиц 5 и 6, практически все значения коэффициентов корреляции между индексами по модулю превышают 0,8. Исключением является коэффициент, характеризующий взаимосвязь с китайским фондовым индексом. Интересно заметить, что между китайским индексом SSEC и всеми остальными индексами существует обратная связь.

– – –

Таблица 9.

Значения коэффициентов корреляции фондовых индексов за 2005г.

DAX DJA 65 FTSE 100 Bovespa Nikkei Merval РТС Nasdaq KS11 KLSE SSEC HSI DAX 1 DJA 65 0,810 1 FTSE 100 0,964 0,825 1 Bovespa 0,513 0,720 0,588 1 Nikkei 0,772 0,780 0,806 0,837 1 Merval 0,684 0,768 0,734 0,793 0,728 1 РТС 0,884 0,744 0,907 0,724 0,892 0,751 1 Nasdaq 0,813 0,762 0,774 0,331 0,606 0,577 0,589 1 KS11 0,936 0,838 0,960 0,704 0,875 0,770 0,948 0,698 1 KLSE 0,508 0,455 0,517 0,180 0,457 0,285 0,383 0,715 0,458 1 SSEC -0,378 -0,050 -0,303 0,340 0,146 0,032 -0,151 -0,239 -0,210 0,070 1 HSI 0,919 0,762 0,920 0,569 0,777 0,696 0,890 0,738 0,905 0,606 -0,210 1 Учитывая, тот факт, что между отдельными индексами не удалось установить наличия устойчивой тесной связи, дальнейшее изучение взаимосвязей фондовых рынков возможно при помощи исследования не индексов как таковых, а их групп, объединяющих рынки с наиболее близкими тенденциями. В качестве обобщенного показателя динамики рынков, объеденных в одну и ту же группу, используется групповой индекс, представляющий собой среднее геометрическое из ежедневных значений индексов, взвешенных по объему экономики страны, которую они представляют. Таким образом, считается, что страна с наибольшими показателями ВВП в группе будет оказывать наибольшее влияние на динамику группового индекса. Основной целью группировки индексов различных фондовых рынков являлось нивелирование индивидуальных особенностей каждого рынка в отдельности и выявление общих тенденций развития между группами.

На основании предварительно полученных результатов был предложен подход к группировке фондовых индексов, проведены группировки и построены групповые индексы.

Для построенных групповых индексов вновь, при помощи графического и корреляционного анализа была проведена оценка связей между группами индексов.

Полученные результаты проведенного исследования позволяют сделать следующие выводы:

В динамике фондовых индексов различных рынков наблюдаются общие тенденции;

В поведении рассматриваемых индексов наблюдаются общие локальные тренды;

Выявление общих закономерностей и тенденций позволяет сформировать следующие группы стран, в соответствие со степенью близости динамики индексов: Россия Аргентина - Бразилия – Китай, Великобритания - Германия - США – Япония, Гонконг – Корея – Малайзия;

Внутри групп индексов наблюдаются устойчивые взаимосвязи;

Между группами рынков акций существуют устойчивые зависимости с тесной связью;

С целью повышения точности прогнозирования российского рынка акций следует более глубоко изучить его взаимодействие с китайским фондовым рынком, чье поведение в меньшей мере подвержено общемировым тенденциям, чем динамика остальных рынков, вошедших в исследование, а также с рынками Бразилии и Аргентины, показавшими одну из самых сильных взаимосвязей.

Исследование позволило статистически подтвердить существование взаимосвязи между российским рынком акций и большинством рынков акций развивающихся стран и опровергнуть наличие тесной устойчивой связи между российским фондовым рынком и фондовыми рынками развитых стран.

Полученные результаты свидетельствуют о том, что российский рынок акций во многом является самодостаточным и его динамика лишь отчасти определяется динамикой зарубежных фондовых рынков. Также на динамику значительное влияние оказывают внутренние факторы, такие как корпоративные новости компаний, внутриполитические события, динамика на сырьевых рынках, немаловажную роль играют и спекулятивные действия участников, использование инсайдерской информации. Это подтверждают и выводы, сделанные по результатам сравнительного анализа российского рынка акций в первой части диссертационного исследования.

В заключении диссертации сформулированы основные выводы и результаты проведенного исследования, показана научная новизна и практическая значимость работы.

III. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ

ОТРАЖЕНЫ В СЛЕДУЮЩИХ НАУЧНЫХ ПУБЛИКАЦИЯХ

1. Учуваткин Л.В. Прогнозирование процентной ставки // Вестник научных трудов Вольного экономического общества России, ГУУ.- М., 2004. – с.122-124. – 0,2 п.л.

2. Учуваткин Л.В. Тестирование гипотез статистической зависимости фондовых рынков // Реформы в России и проблемы управления – 2006: Материалы 21-й Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов, ГУУ.- М., 2006. – с.74-75. – 0,1 п.л.

3. Учуваткин Л.В. Управление ценовым риском // Газовая промышленность №7, Газоил пресс. – М.2006. – с.20-21. – 0,1 п.л.

4. Учуваткин Л.В. Тестирование гипотез статистической зависимости фондовых рынков // Вестник Университета №3 (21), ГУУ. – М. 2007. – с. 212-214. – 0,2 п.л.

5. Ефимова М.Р. Учуваткин Л.В. Анализ взаимосвязей фондовых индексов // Вестник Университета №1 (10), ГУУ. – М. 2008. – с. 206-209. – 0,3 п.л.

6. Учуваткин Л.В. Анализ тенденций развития российского и зарубежных фондовых рынков // Вестник Университета №1 (10), ГУУ. – М. 2008. – с. 210-214. – 0,3 п.л.

7. Учуваткин Л.В. Предпосылки исследования зависимости между фондовыми индексами // Вестник Университета №2 (11), ГУУ. – М. 2008. – с. 199-203. – 0,3 п.л.

Похожие работы:

«ПАВЛОВ ВАЛЕРИЙ АНАТОЛЬЕВИЧ Методические подходы к управлению конкурентоспособностью предприятий алмазной отрасли промышленности Специальность 08.00.05 – экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленность) АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва – 2012 Работа выполнена на кафедре экономики, управления и оценки Негосударственного образовательного...»

«Столяров Виктор Михайлович ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ МЕХАНИЗМ КОНСОЛИДАЦИИ И ОРГАНИЗАЦИИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ЗЕМЕЛЬНЫХ ДОЛЕЙ (НА ПРИМЕРЕ ВЛАДИМИРСКОЙ ОБЛАСТИ) Специальность 08.00.05 – экономика и управление народным хозяйством (землеустройство) Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва – 20 Работа выполнена в ФГБОУ ВПО «Государственный университет по землеустройству» на кафедре экономики недвижимости. Научный руководитель: доктор...»

«Максимов Евгений Евгеньевич ОРГАНИЗАЦИОННО-МЕТОДИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ СОЦИАЛЬНОЙ РАБОТЫ С ПЕРСОНАЛОМ В ОРГАНИЗАЦИИ Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством: Экономика труда Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва – 2015 Диссертация выполнена в Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Государственный университет управления» на кафедре «Экономика...»

«Яшалова Наталья Николаевна СТИМУЛИРОВАНИЕ УСТОЙЧИВОГО ЭКОЛОГО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ РЕГИОНА Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (экономика природопользования) АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание учёной степени доктора экономических наук Москва – 201 Работа выполнена на кафедре экономики природопользования экономического факультета Московского государственного университета имени М.В.Ломоносова Научный консультант: Заслуженный деятель науки...»

«Лылова Елена Викторовна Совершенствование взаимодействия властных и предпринимательских структур в социально-экономической сфере Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (экономика предпринимательства) Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва – 201 Работа выполнена в ГАОУ ВПО «Московский городской университет управления Правительства Москвы» Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор...»

«ГОЛЯШЕВ Александр Валерьевич ТОВАРНАЯ СПЕЦИАЛИЗАЦИЯ ШТАТОВ США В МЕЖРЕГИОНАЛЬНОМ ОБМЕНЕ Специальность 25.00.24 – Экономическая, социальная, политическая и рекреационная география АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата географических наук Москва – 2015 Работа выполнена на кафедре социально-экономической географии зарубежных стран географического факультета Московского...»

«КУЗНЕЦОВ Егор Алексеевич РОЛЬ ЭНЕРГОНОСИТЕЛЕЙ В СОВРЕМЕННОЙ СИСТЕМЕ МИРОХОЗЯЙСТВЕННЫХ СВЯЗЕЙ АССОЦИАЦИИ ГОСУДАРСТВ ЮГО-ВОСТОЧНОЙ АЗИИ (АСЕАН) Специальность 08.00.14 – Мировая экономика Автореферат диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук Москва 201 Диссертация выполнена в Институте стран Азии и Африки Московского Государственного Университета имени М.В.Ломоносова Научный руководитель: ФАРИЗОВ Иван Омарович Доктор исторических наук, профессор...»

«КОБЯК МАРИНА ВИКТОРОВНА ТЕОРИЯ И МЕТОДОЛОГИЯ ЭФФЕКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ ГОСТИНИЧНЫМИ ПРЕДПРИЯТИЯМИ 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами – сфера услуг) АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук Москва – 2013 Диссертационная работа выполнена на кафедре гостиничного и туристического бизнеса ФГБОУ ВПО «Российский экономический университет имени Г.В....»

«Демьянов Константин Васильевич Формирование фонда капитального ремонта многоквартирных жилых домов Специальность 08.00.05 – «Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (строительство)» АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Иркутск – 2013 Диссертация выполнена на кафедре экономики и управления инвестициями и недвижимостью ФГБОУ ВПО «Байкальский государственный...»

«Понин Филипп Александрович ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПРИРОДА ВАЛЮТНЫХ СОЮЗОВ Специальность 08.00.01 – Экономическая теория АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва – 201 Работа выполнена на кафедре политической экономии экономического факультета Федерального государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Московский государственный университет имени М.В. Ломоносова» Научный руководитель кандидат...»

«Кармизов Александр Евгеньевич ИНСТИТУЦИОНАЛИЗАЦИЯ ОТНОШЕНИЙ СУБЪЕКТОВ КОНКУРСНЫХ ТОРГОВ КАК ФАКТОР РАЗВИТИЯ КОНКУРЕНЦИИ В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ Специальность: 08.00.01 – экономическая теория АВТОРЕФЕРАТ на соискание ученой степени кандидата экономических наук Ростов–на–Дону – 200 Диссертационная работа выполнена в Федеральном государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Северо-Кавказская академия государственной службы» Научный...»

«ГУЛЕВА Мария Александровна ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ СОВРЕМЕННОЙ СИСТЕМЫ ОБРАЗОВАНИЯ В КНР Специальность 08.00.14 – Мировая экономика АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва – 201 Работа выполнена на кафедре экономики и экономической географии Института стран Азии и Африки Московского Государственного Университета имени М.В.Ломоносова Научный руководитель доктор исторических наук, профессор Гельбрас Виля Гдаливич (Институт стран...»

«ПЛАТОНОВА МАРИНА АЛЕКСАНДРОВНА ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ БИЗНЕС-ЕДИНИЦ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ НА ОСНОВЕ ПОРТФЕЛЬНОГО АНАЛИЗА Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами – промышленность) АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Нижний Новгород – 2015 Работа выполнена в ФГБОУ ВПО «Нижегородский государственный технический университет им. Р.Е....»

«ЯГУДИН РАМИЛ ХАЕВИЧ РЕГУЛИРОВАНИЕ КАЧЕСТВА ЖИЗНИ В ТРАНСФОРМАЦИОНННОЙ ЭКОНОМИКЕ Специальность 08.00.01 Экономическая теория Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Казань 2009 Диссертация выполнена в ГОУ ВПО «Казанский государственный финансово-экономический институт» Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор Губайдуллина Татьяна Николаевна Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор Золотов Александр...»

«Яковлева Ирина Леонидовна Совершенствование управления региональной системой подготовки рабочих кадров Специальность 08.00.05 – экономика и управление народным хозяйством (экономика труда) АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва – 201 Работа выполнена на кафедре менеджмента ННОУ ВПО «Московский гуманитарный университет» Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор Царегородцев Юрий Николаевич Официальные оппоненты:...»

«РАЗУМНОВА ЛЮДМИЛА ЛЬВОВНА ТРАНСФОРМАЦИЯ МИРОВОГО РЫНКА НЕФТИ В УСЛОВИЯХ ФИНАНСОВОЙ ГЛОБАЛИЗАЦИИ Специальность 08.00.14 – Мировая экономика Автореферат диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук Москва – Диссертация выполнена на кафедре экономики зарубежных стран и внешнеэкономических связей экономического факультета Московского государственного университета имени М.В. Ломоносова. Научный консультант: доктор экономических наук, профессор Осьмова...»

«Афанасьева Олеся Геннадьевна ПОВЫШЕНИЕ КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТИ МОЛОЧНОГО СКОТОВОДСТВА В СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННЫХ ОРГАНИЗАЦИЯХ Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами – АПК и сельское хозяйство) АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва 2013 Диссертационная работа выполнена на кафедре Бухгалтерского учета, анализа и аудита Федерального...»

«НАТЕНАДЗЕ ЭЛЕНА ДЖУМБЕРИЕВНА РАЗВИТИЕ ИНТРАПРЕНЕРСКОЙ КУЛЬТУРЫ В УСЛОВИЯХ РЫНОЧНОГО ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ УЧРЕЖДЕНИЙ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ 08.00.05 «Экономика и управление народным хозяйством (8. Экономика предпринимательства)» АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Волгоград – 2015 Работа выполнена на кафедре «Менеджмент, маркетинг и организация производства» в федеральном государственном бюджетном образовательном...»

«ПОРОШИН Юрий Георгиевич СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ИНСТРУМЕНТАРИЯ УПРАВЛЕНИЯ ИННОВАЦИОННЫМИ ПРОДУКТОВЫМИ ЦЕНТРАМИ Специальность: 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством – Управление инновациями и инвестиционной деятельностью. АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Уфа – 2009 Работа выполнена на кафедре налогов и налогообложения ГОУ ВПО «Уфимский государственный авиационный технический университет». Научный руководитель: зав. каф....»

«Назаров Александр Иванович РАЗВИТИЕ МЕТОДИЧЕСКИХ ПОДХОДОВ К УПРАВЛЕНИЮ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ ОРГАНИЗАЦИИ В УСЛОВИЯХ ТУРБУЛЕНТНОСТИ ЭКОНОМИКИ Специальность 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями) АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Санкт-Петербург – 2015 Работа выполнена в Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего образования «Самарский государственный...»

2016 www.сайт - «Бесплатная электронная библиотека - Авторефераты, диссертации, конференции»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам , мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.

Правильно понять смысл изменений экономических индикаторов и оценить их последствия для валютных рынков невозможно без учета циклического поведения экономики. Известно, что развитие экономических процессов носит циклический характер: рост обязательно сопровождается спадом, за которым следует восстановление и новый рост. Одно и то же изменение конкретного индикатора может иметь совершенно разный экономический смысл (а значит, и финансовые последствия), в зависимости от того, на какой стадии экономического цикла оно наблюдается.

Индекс Доу Джонса: история появления и методика расчета

Когда 26 мая 1896 года Чарльз Доу впервые представил свой индекс промышленных акций, состояние фондового рынка никак особенно не описывалось и никаких индикаторов для описания процессов, происходящих на рынке акций, не существовало. Предусмотрительные инвесторы предпочитали облигации, которые приносили заранее известные проценты и были гарантированы имуществом компаний-эмитентов- машинным оборудованием, недвижимостью и другими устойчивыми активами.

Экономические индикаторы. Опережающие, совпадающие и запаздывающие индикаторы

Экономические индикаторы - это макроэкономические показатели, публикуемые в форме отчетов правительства или независимых организаций и отражающие состояние национальной экономики. Они публикуются в определенное время и предоставляют рынку информацию о том, улучшилось ли или ухудшилось состояние экономики. Влияние подобных индикаторов, например, на мировой валютный рынок можно сравнить с влиянием отчетов по доходам компаний на рынок ценных бумаг.

Фондовые индексы. Определение и методы расчета

Фондовый индекс - показатель состояния и динамики рынка ценных бумаг. Через сопоставление текущего значения индекса с его предыдущими значениями можно оценить поведение рынка, его реакцию на те или иные изменения макроэкономической ситуации, различные корпоративные события (слияния, поглощения, дробления акций, отставки и назначения ведущих менеджеров), спекулятивные процессы.

Валовый внутренний продукт. Определение и методы расчета

Валовой внутренний продукт (ВВП) - это один из важнейших показателей системы национальных счетов, который характеризует конечный результат производственной деятельности экономических единиц - резидентов и измеряет стоимость товаров и услуг произведенных этими единицами для конечного использования. ВВП является показателем произведенного продукта, который представляет собой стоимость произведенных конечных товаров и услуг.

Индекс Института Менеджмеров по Снабжению (ISM)

Публикуемый ежемесячно индекс ISA (NAPM) PMI является самым главным показателем преобладающего направления изменений в экономической активности. Индекс обладает свойствами опережающего индикатора и способен указывать момент изменения тенденции в объективных количественных характеристиках экономической активности, получаемых правительственными институтами. Значения выше 42.7% указывают на состояние экономического роста, выше 50.0% - на рост производственного сектора экономики.

Опережающие индикаторы. Методы расчета и компоненты сводных опережающих индексов

Прогнозы экономического развития могут основываться на элементарной экстраполяции, изощренных эконометрических моделях, приемах “технического анализа”, опроса потребителей и предпринимателей, неформализуемых оценках экспертов и аналитиков. Одним из самых распространенных методов предвосхищения будущей экономической динамики является использование системы опережающих индикаторов.

Индексы деловой активности. Индексы PMI и Tankan

Чрезвычайно популярны в последние годы в экономической статистике индикаторы, основанные на методике построения так называемых диффузионных индексов. Подобного рода индексы, по своей природе являющиеся показателями делового оптимизма участников бизнеса, регулярно публикуются (под названиями PMI) в США, Англии и Германии, где они создаются соответствующими ассоциациями бизнесменов; применяются они как для оценивания направленности общественного мнения, так и для измерения динамики объективных показателей.

Введение

Глава 1 Российский рынок акций: основные тенденции и перспективы развития 13

1.1 Определение рынка акций и его становление 13

1.2 Основные участники российского фондового рынка: эмитенты, инвесторы, биржевая инфраструктура, регулятор 29

1.3 Сравнительная оценка основных параметров российского фондового рынка 49

Глава 2. Фондовые индексы, их значение 76

2.1 Описание характеристик, классификации и использование фондовых индексов 76

2.2 Методология расчета фондовых индексов 86

2.3 Описание российских и мировых фондовых индексов 99

Глава 3. Исследование взаимосвязи между фондовыми индексами 123

3.1 Подход к формулированию и проверке гипотез статистической взаимосвязи между фондовыми индексами 123

3.2 Формирование гипотезы о зависимости фондовых индексов 130

3.3 Проверка гипотезы о существовании зависимости между фондовыми индексами 148

Заключение 179

Введение к работе

Особенностью развития глобальной экономики в XX - начале XXI веков стало существенное возрастание роли фондового рынка, который приобретает ведущее значение в системе финансовых рынков. В корпоративных ценных бумагах, в настоящее время, воплощена большая часть активов развитых стран мира. Тенденции развивающихся стран направлены на усиление роли фондового рынка в качестве источника привлечения средств.

Показатели фондового рынка привлекают к себе внимание деловых кругов и являются важными индикаторами состояния экономики страны. Рынки ценных бумаг являются одним из ключевых механизмов привлечения финансовых ресурсов для инвестиций.

Существующий в настоящее время в России фондовый рынок является типичным крупным развивающимся рынком. Он характеризуется, с одной стороны, высокими темпами позитивных количественных и качественных изменений, с другой стороны - наличием многочисленных проблем, носящих комплексный характер и препятствующих более эффективному его развитию.

По большинству количественных и качественных показателей российский фондовый рынок выходит в лидеры среди развивающихся рынков. Вместе с тем по многим другим качественным показателям (ликвидность рынка, дивидендная доходность, количество торгуемых компаний и т.д.) сохраняется определенное отставание от ведущих развивающихся рынков, и тем более - от развитых рынков.

Российский фондовый рынок уже начал выполнять макроэкономическую функцию трансформации сбережений в инвестиции для нашей страны. Все большее количество предприятий реального сектора начинает рассматривать его в качестве основного источника привлеченных ресурсов для финансирования инвестиций в основной капитал и поглощения конкурентов.

4 Объективные процессы глобализации мирового рынка капитала ставят

вопрос о влиянии иностранных рынков капитала на национальный фондовый

рынок России. Об актуальности такой постановки вопроса свидетельствует,

например, большая доля иностранных рынков в совокупном объеме

привлечения инвестиций российскими компаниями и в совокупном объеме

сделок с российскими акциями. Не завершено формирование эффективной

системы регулирования фондового рынка, опирающегося на лучший

мировой опыт в этой области.

В условиях глобализации мировой экономики уровень конкурентоспособности особенно важен для национальных финансовых рынков, так как уровень глобализации в финансовом секторе несравнимо выше, чем в других секторах мировой социально-экономической системы.

В России с её интеграцией в мировые финансовые рынки, появлением иностранного капитала на национальном рынке и размещением российского капитала за рубежом возникает необходимость в оценке степени взаимосвязи российского рынка акций и зарубежных рынков акций.

Чтобы успешно прогнозировать развитие национальной экономики необходимо учитывать эффект, оказываемый внешней средой, а именно, мировой экономикой. Одним из возможных способов учета влияния иностранных рынков может послужить учет зависимости национального рынка акций от зарубежных рынков - установление взаимосвязей между рынками акций дает возможность опираться на прогнозы развития национальной экономики исходя из конъюнктуры развитых или развивающихся экономик. Неожиданное усиление зависимости дает сигнал к тому, что следует более детально отслеживать конъюнктуру соответствующего рынка акций.

Интегрированными показателями рынка акций являются фондовые индексы, поэтому оценка их взаимосвязей даст представление о степени влияния отдельных зарубежных рынков на национальный рынок акций с целью более точного прогнозирования развития национальной экономики.

5 Более того, фондовые индексы за последние несколько десятилетий

перестали выполнять функции исключительно индикаторов фондового

рынка, а сами превратились в товар. Торговля фондовыми индексами - один

из самых крупных сегментов финансового рынка на биржах Европы и США.

В условиях глобализации мировой экономики, роста количества торгуемых инструментов и объемов торговли возрастает значение фондовых индексов как обобщенных показателей состояния и динамики развития финансовых рынков. Фондовые индексы представляют собой усредненные характеристики ценовых параметров различных совокупностей ценных бумаг. Они выполняют как информационную функцию для анализа рынка и принятия инвестиционных решений, так и инструментообразующую функцию, выступая в качестве базового актива для фьючерсов, опционов, индексных инвестиционных фондов.

В настоящее время рассчитываются десятки различных индексов российского рынка акций, как российскими, так и международными организациями: биржами, инвестиционными агентствами, инвестиционными банками, брокерскими фирмами и т.д. Наиболее широко распространенными для рынка акций сегодня являются - индекс РТС и индекс ММВБ.

Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью проведения анализа текущего состояния и обобщения информации о российском рынке акций, его сравнении с рынками акций развитых и развивающихся стран.

Актуальность разработки концептуальных вопросов развития российского рынка акций на среднесрочный период связана с двумя обстоятельствами:

объективной необходимостью удлинения периода прогнозирования развития;

углублением глобализации мирового рынка капитала, ставящего повышенные требования к конкурентоспособности национального финансового рынка.

В настоящее время государственные органы вышли на трехлетний горизонт разработки программ развития. На смену годовым бюджетам приходит трехлетний финансовый план. В финансовой сфере существуют два основных программных документа, содержащих цели (и задачи) развития и меры по их достижению, - Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 годы и Стратегия развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года - имеют трехлетний горизонт. Трехлетний период считается среднесрочной перспективой, когда речь идет о разработке программ социально-экономического развития.

В этой связи требуется более подробный анализ динамики и окружения национального рынка акций, учет внешнего влияния на динамику рынка, разработка системного подхода к оценке взаимосвязей национального рынка акций и зарубежных рынков акций.

В качестве цитат, подтверждающих влияние зарубежных рынков акций на российский рынок можно привести слова В.Д. Миловидова, помощника Председателя Правительства Российской Федерации: «На самом деле уже нет развитых рынков и развивающихся. Уже существует единый финансовый рынок. Другое дело, что отдельные сегменты этого финансового рынка не согласованы друг с другом по степени риска, дохода, по взаимному проникновению и возможности постоянно переливать капитал из одного сегмента в другой» и слова СВ. Лялина, генерального директора аналитического и информационного агентства Cbonds: «Тренд идет к тому, что как таковых национальных рынков, возможно, скоро не останется. Останутся только такие международные рынки, на которых обращаются бумаги различных эмитентов» .

Определение оценок взаимосвязи российского рынка акций с зарубежными рынками позволит строить более обоснованные прогнозы развития национальной экономики и российского фондового рынка. Для

7 частных инвесторов подтверждение или опровержение факта взаимосвязи

между рынками акций позволит более точно анализировать и прогнозировать мировую и национальную фондовую конъюнктуру, выявлять отрасли-лидеры, исходя из структуры фондовых индексов, определять индивидуальные характеристики отдельных акций.

Степень разработанности проблемы

Настоящая работа является одной из относительно небольшого числа попыток провести комплексный анализ изменений условий функционирования российского фондового рынка и определить факторы, влияющие на его динамику через влияние мировых фондовых рынков, что развивает и уточняет проблему прогнозирования российского фондового рынка. Примеры исследований, осуществленных ранее, относительно немногочисленны.

До 1990 г. отдельные вопросы, связанные с фондовым рынком затрагивались в работах Б.И. Алехина, А.В. Аникина, Э.Я. Брегеля, B.C. Волынского, И.С.Королева, Л.Н. Красавиной, Г.Г. Матюхина, М.А. Портного, Д.В. Смыслова, В.М.Соколинского, В.В. Сущенко, Ю.С.Столярова, Б.Г.Федорова, Л.И. Фрея и других авторов. За период 1945-1990 годы было опубликовано всего несколько работ, посвященных рынку ценных бумаг.

И.И.Елисеевой, М.Р.Ефимовой, О.А.Кандинской, В.И.Колесниковой, А.А.Козлова, О.И.Лаврушина, В.Д.Миловидова, В.С.Мхитаряна, И.Н.Платоновой, Б.Б.Рубцова, А.В.Семенкова, Б.М.Ческидова, Е.В. Чирковой, А.А. Эрлих, А.Б. Фельдмана. Часть работ являлась учебными пособиями и не охватывала глубоко вопросы и проблематику фондового рынка, часть являлась переводами зарубежной литературы посвященной фондовому рынку. Среди переведенной литературы, которую можно отнести

8 к «классической» по фондовому рынку отметим книги У.Шарпа, Дж. Ван

Хорна, Р.Брейли и С.Майерса, Т.Уотшема и Дж.Паррамоу.

В существующей в России литературе по фондовым рынкам основной акцент делается на отдельные инструменты фондового рынка и особенности выпуска ценных бумаг, при этом остаются недостаточно раскрыты вопросы, охватывающие сравнительные характеристики и сравнительное описание российского рынка акций в сопоставлении с зарубежными аналогами, почти не освещены вопросы, включая количественные оценки, степени взаимосвязи российского и зарубежных рынков акций. Недостаточно раскрываются подходы к прогнозированию российского рынка акций, в том числе и через взаимосвязи с зарубежными рынками.

Среди работ, рассматривающих вопросы статистики российского фондового рынка, можно выделить несколько документов определяющих развитие рынка акций в национальном масштабе: «Стратегия развития Российской Федерации до 2010 года», «Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 годы», «Программа развития рынка ценных бумаг России до 2010 года».

В 2007 году под эгидой Национальной Ассоциации Участников Фондового Рынка группой ученых, исследователей и аналитиков была разработан проект прогнозного развития российского фондового рынка: «Идеальная модель фондового рынка России на среднесрочную перспективу (до 2015 года)». В этой работе авторы ставили задачу на основе анализа трендов различных показателей фондового рынка спрогнозировать его динамику роста в среднесрочной перспективе .

Цель и задачи исследования

Целью диссертационного исследования является анализ, обобщение и систематизация основных параметров российского рынка акций и их сравнение с рынками акций развитых и развивающихся стран, а также подтверждение или опровержение гипотезы о наличии взаимосвязей между национальным рынком акций и зарубежными рынками акций при проведении статистического анализа соответствующих фондовых индексов.

В соответствии с изложенными целями в работе были поставлены и решены следующие задачи:

анализ и систематизация основных параметров российского рынка акций;

сравнение основных параметров российского рынка акций с аналогичными параметрами рынков акций развитых и развивающихся стран;

отбор одного или несколько российских фондовых индексов для проведения сравнения с зарубежными индексами;

выбор группы мировых индексов для сравнения с российскими индексами;

проведение сравнения индексов и тестирование гипотезы о наличии связей между российскими и мировыми фондовыми индексами;

систематизация существующих подходов и разработка методологии для статистической оценки определения степени взаимосвязи между фондовыми индексами.

10 Объектом исследования я вляется российский рынок акций в

сопоставлении с зарубежными рынками акций.

Предметом исследования выступает российский фондовый индекс РТС, методология его построения и анализ тенденций развития, сопоставление с индексами других стран.

Информационная база исследования

Для проведения исследования была обработана статистика ОЭСР, Международных фондовых бирж, Банка Международных Расчетов, Международного Валютного Фонда, издания центральных банков и национальных статистических органов, данные предоставляемые информационными терминалами Bloomberg и Reuters, монографические исследования, различные справочные издания, материалы зарубежной и российской периодической печати, посвященные фондовому рынку и фондовым индексам.

Источниками данных для российских фондовых индексов послужили базы данных Московской Межбанковской Валютной Биржи (ММВБ), Российской торговой системы (РТС), НАУФОР (Национальной ассоциации участников фондового рынка), Банка России, ФСФР (Федеральной Службы по Финансовым Рынкам) России, Росстата РФ, ЦРФР (Центр Развития Фондового Рынка) и др.

При решении задач подготовка исходных данных и их преобразования осуществлялись с помощью табличного процессора MS Excel, (Microsoft, Corp.) а все выполняемые статистические расчеты проводились в среде пакета программ STATISTICA (StatSoft, Inc.) .

Научная новизна диссертационного исследования состоит в проведении актуального анализа текущего состояния российского рынка акций в сравнении с рынками акций развитых и развивающихся стран и статистической проверке гипотезы о наличии взаимосвязи между российскими фондовыми индексами и фондовыми индексами развитых и развивающихся фондовых рынков. Наиболее существенные элементы научной новизны заключаются в следующем:

проведение актуального анализа и обобщение основных параметров российского рынка акций;

сравнение основных параметров российского рынка акций с аналогичными параметрами развитых и развивающихся стран;

проведение отбора и группировки фондовых индексов с учетом географического критерия и критерия степени развитости экономик стран;

проведение статистической" обработки данных о российских и международных индексах за период 2003-2005 г.;

разработка методики проведения оценки степени взаимосвязи между рынками акций через их интегрированные показатели;

проведение статистической оценки наличия взаимосвязи между российским фондовым индексом и зарубежными фондовыми индексами.

Практическая значимость диссертационного исследования работы заключается в том, что разработанные в исследовании теоретические положения и результаты применения методологии оценки степени взаимосвязи между фондовыми индексами могут быть использованы в целях прогнозирования статистики фондового рынка органами исполнительной власти, регулирующими рынок ценных бумаг (ФСФР, Банком России,

12 Минфином и др.), торговыми площадками (ММВБ, РТС),

саморегулируемыми организациями (НАУФОР), управляющими и

инвестиционными компаниями, аналитиками и другими участниками

фондового рынка, в том числе, и частными инвесторами.

Апробация и внедрение результатов исследования

Основные теоретические и методологические разработки, проведенные в ходе диссертационного исследования, нашли отражение в статьях, опубликованных сборниках научных трудов, а также докладывались и обсуждались на семинарах кафедры «Статистики» Государственного Университета Управления.

Результаты диссертационного исследования были использованы в работе Национальной Ассоциации Участников Фондового Рынка при подготовке аналитических обзоров и исследований, посвященных анализу российского фондового рынка, многофакторному сравнению с фондовыми рынками развитых и развивающихся стран и ЗАО «Прайсвотерхаускуперс Раша Б.В.» при оказании консультационных услуг.

Объем и структура диссертации.

Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и 4 приложений, содержит 13 рисунков и 39 таблиц. Общий объем работы составляет 249 страниц машинописного текста (с учетом приложений), в том числе библиографический список использованной литературы, который насчитывает более 150 источников.

Определение рынка акций и его становление

При определении методики статистического исследования рынка акций в первую очередь необходимо обратиться к системе категорий и понятий, описывающих фондовый рынок.

Под «фондовым рынком» в широком смысле понимается «рынок ценных бумаг». Он является важнейшей и неотъемлемой составляющей частью рыночной экономики. На фондовом рынке происходит процесс превращения сбережений в инвестиции, и формируются межотраслевое движение капитала, обуславливающее структурные изменения в экономике .

Под термином «фондовый рынок» в российской экономической литературе понимается рынок ценных бумаг , однако, можно встретить и иную трактовку, когда под фондовым рынком понимается только рынок классических долгосрочных биржевых ценных бумаг (акций и облигаций) .

Выделяются следующие сегменты фондового рынка в соответствии с различными типами ценных бумаг :

Рынок государственных облигаций;

Рынок муниципальных облигаций;

Рынок акций корпоративных предприятий (фондовый рынок в узком смысле);

Рынок корпоративных облигаций и векселей.

В настоящей работе проводится исследование фондовых индексов только рынка акций, фондового рынка в узком смысле. Данное ограничение возникает из различной природы сегментов фондового рынка, поскольку одинаковые макро и микроэкономические факторы неодинаково влияют на разные виды инструментов фондового рынка, поэтому для каждого из вышеперечисленных сегментов необходимо проводить отдельное исследование.

Такой подход находится в соответствии с широко употребляемой терминологией, принятой в отечественной литературе посвященной акциям и их обращению на фондовом рынке.

Наиболее широким является понятие «мирового фондового рынка», которое можно определить как совокупность национальных рынков, рассматриваемых во взаимодействии и взаимозависимости . В свою очередь мировой рынок может быть разделен на мировые рынки акций, долговых инструментов, производных финансовых инструментов .

В зависимости от степени развитости фондовые рынки отдельных стран делятся на «развитые» и «формирующиеся». Деление это довольно условное, оно появилось в 80-е годы XX века и является дополнением к привычному делению стран на развитые и развивающиеся. Зачастую авторы вкладывают разное содержание в понятие «формирующийся рынок» .

По общему уровню экономического развития страны и территории мира до 90-х годов подразделялись международными организациями, прежде всего ООН, на развитые, развивающиеся и с централизованно планируемой экономикой. С начала 1990-х применяется новое деление: развитые, развивающиеся и с переходной экономикой. С осени 2004 года ведущая мировая экономическая организация - Международный Валютный Фонд (МВФ) - отказалась от такой классификации и теперь классифицирует страны по двум группам: развитые и прочие страны с формирующимися рынками и развивающиеся .

За основу также можно принять и классификацию Международной Финансовой Корпорации, которая с 1981 года вела информационную базу по финансовым рынкам, причем рассматривала, только рынки акций1. По этой классификации Сингапур и Гонконг относятся к развитым рынкам, а Корея и Тайвань к формирующимся. Естественно по мере развития, какие-то страны переходят из группы формирующихся в группу развитых . Одно из ведущих информационных и рейтинговых агентств S&P в своей базе данных по формирующимся рынкам классифицирует рынок как формирующийся, если он отвечает, по крайней мере, одному из двух основных критериев: - страна относится к группе государств с низким или средним душевым доходом по версии Мирового банка (ВНП, определяемый по методу Атласа Мирового банка);

Страна с низким отношением капитализации к ВВП. В данном случае учитывается не вся капитализация, а лишь ее часть, доступная для иностранных инвесторов.

Высокий душевой доход (по методу Атласа Мирового банка) в 2003г. составил 9386 долларов США. Кроме того, S&P использует неколичественные характеристики, например наличие ограничений на портфельные иностранные инвестиции .

Еще одним базовым элементом исследуемой совокупности является понятие «ценной бумаги», как составного элемента фондового рынка.

В России юридическое определение ценной бумаги дано в Гражданском кодексе. К ценным бумагам отнесены: «... государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг» . В законе о рынке ценных бумаг введено понятие эмиссионной ценной бумаги, в число которых входят и акции4 . Комплексное статистическое изучение рынка акций предполагает исследование характеристик ценных бумаг (курсы, объемы торгов, качество ценной бумаги), деятельности участников рынка (эмитентов, инвесторов и т.д.) по видам рынков (биржевой и внебиржевой, первичный и вторичный) .

В этой области экономической статистики на основе обобщения результатов различных исследований и рекомендаций международных структур выделяются следующие разделы :

Статистика объемов и структуры операций с ценными бумагами;

Статистика курсов ценных бумаг;

Статистика фондовых индексов;

Статистика производных финансовых инструментов;

Статистика деятельности участников рынка акций.

Говоря о задачах статистики рынка акций, следует выделить следующие, наиболее важные задачи :

Обеспечить сбор наиболее полной и адекватной информации о рынке акций;

Обобщить и структурировать информацию о рынке акций и обеспечить информационную базу для принятия решений участниками рынка;

Сформировать и совершенствовать методологию сбора и обработки информации о рынке акций;

Обеспечить контроль за динамикой основных показателей рынка акций и разработать методологические подходы к их прогнозированию.

Описание характеристик, классификации и использование фондовых индексов

Латинское слово «индекс» означает «указатель, показатель». Обычно этот термин используется для некоей обобщающей характеристики изменений. Индекс - это показатель сравнения двух состояний одного и того же явления .

Индекс рынка акций представляет собой среднее значение курсовой стоимости акций определенных компаний, которые, с точки зрения авторов индекса, наиболее точно отражают текущее состояние рынка. Иными словами, индексы характеризуют динамику курса в среднем по определенной совокупности ценных бумаг .

Другое определение фондового индекса звучит так: фондовый индекс ценных бумаг есть средневзвешенная сумма цен акций, обращающихся на этом рынке . В качестве базового при исчислении индекса берут обычно рынок акций, обращающийся на крупной бирже.

Индекс рынка акций - это индекс цен акций, обращающихся на рынке и определяющие динамику их изменения на этом рынке. Индексы могут рассчитываться ежедневно, еженедельно, ежемесячно, ежеквартально, по полугодиям, ежегодно. Изменение значения индексов рассматривается как показатель спроса на рынке .

Одним из наиболее важных направлений использования индексов в экономической статистике является анализ состояния рынка ценных бумаг. Индикаторы рынка ценных бумаг рассчитываются по их видам: акции, облигации, срочные инструменты и др.

С точки зрения рассмотрения задач, которые позволяют решать индексы рынка акций, можно выделить следующие их функции:

Индексы позволяют формально описывать сложные явления, то есть решают задачу уменьшения количества параметров, по которым оценивается та или иная совокупность объектов (набор товаров, ценных бумаг и т.п.);

Индексы в локальной системе координат можно интерпретировать как некоторую базовую точку отсчета - они служат инструментом оценки доходности вложений в те или иные ценные бумаги. Например, в процессе доверительного управления эффективность, которую обеспечивает фондовый индекс, часто выбирается как минимально допустимая для доходности портфеля;

Структура выборки индекса является базой для структуры портфеля ценных бумаг. В частности, одной из пассивных стратегий поведения на фондовом рынке является стратегия индексирования, заключающаяся в том, что структура портфеля ценных бумаг водится в соответствие со структурой выборки индекса фондового рынка;

Индексы служат инструментом оценки экономической ситуации и, в какой-то степени, экономического прогноза;

Индексы фондового рынка могут выступать также как отдельные, независимые производные ценные бумаги. По значениям индексов проводятся торги, продаются опционы и фьючерсные контракты. Это позволяет более гибко управлять активами и проводить операции хеджирования (страхования) сделок с ценными бумагами эмитентов, входящих в состав торгуемых индексов;

Индексы, в ряде случаев, позволяют решать проблему «статистической неполноты». В случае российского рынка ценных бумаг эта особенность индексов имеет огромное значение. Ввиду несовершенства статистической обработки информации по отдельным эмитентам, возникает проблема анализа их акций с помощью объемных индикаторов. При варианте анализа динамики совокупных объемов по эмитентам, входящим в расчет индекса, и самого индекса фондового рынка эта проблема исчезает.

По степени обобщения исследуемой информации можно выделить следующие показатели рынка ценных бумаг:

Интегральные, характеризующие состояние исследуемого объекта в целом одним обобщенным показателем, например, индекс Доу-Джонса или же индекс РТС;

Частные, которые дополняют интегральный показатель характеристикой отдельных составных частей (элементов) исследуемого рынка. Например, отраслевой индекс RUIX-Oil, который является дополнением к индексу РТС и показывает динамику акций предприятий нефтегазового сектора в России.

В зависимости от сроков исчисления индексы могут быть:

Цепными (если числовые значения индексируемой величины в момент расчета сопоставляются с их значениями в предшествующий момент расчета);

Базисными (если числовые значения индексируемой величины в момент расчета сопоставляются с их значениями в некий начальный момент).

В общем случае произведение соответствующих цепных индексов должно давать базисный индекс, если соизмеритель (например, цена) принимается на уровне одного и того же периода. Базисные индексы отражают изменение средней рыночной стоимости основных фондов, что позволяет использовать их в макроэкономических исследованиях. Для более корректного расчета индекса в качестве веса ценной бумаги обычно используется не весь объем ценных бумаг в обращении, а лишь его доля, свободно обращающаяся на рынке. Ее определяют, вычитая блокирующие пакеты крупных акционеров из совокупного объема эмиссии ценной бумаги.

Возможны и другие основания для классификации индексов, например: - по использованию в качестве объекта коммерческих сделок (опционов и фьючерсных контрактов);

По организациям, публикующим индекс;

По охвату котирующихся ценных бумаг и методу построения. Основной функцией, возлагаемой на любой фондовый индекс его создателями, является адекватная количественная оценка состояния рынка акций. Разнообразие задач, выполняемых фондовым индексом, обязывает его отвечать целой системе требований:

Подход к формулированию и проверке гипотез статистической взаимосвязи между фондовыми индексами

Для проведения статистического анализа гипотезы наличия устойчивых взаимосвязей между рынками акций, и, в частности, между российским и зарубежными рынками акций, необходимо сформировать теоретический подход к формированию и проверке такой гипотезы.

Первоначально необходимо определить конечную цель исследования. Можно выделить три основных типа конечных прикладных целей проверки гипотез статистической зависимости:

Тип 1: установление самого факта наличия (или отсутствия) статистически значимой связи между Y и X. При такой постановке задачи статистический вывод имеет двоичную (альтернативную) природу - «связь есть» или «связи нет» - и сопровождается обычно лишь численной характеристикой (измерителем) степени тесноты исследуемой зависимости. Выбор формы связи (т.е. класса допустимых решений F и конкретного вида функции f(X) в модели и состава объясняющих переменных X играет подчиненную роль и нацелен исключительно на максимизацию величины этого измерителя степени тесноты связи: исследователю часто не приходится даже «добираться» до конкретного вида функции f(X) и тем более он не претендует на анализ причинных влияний переменных X на результирующие показатели.

Тип 2: прогноз (восстановление) неизвестных значений интересующих нас индивидуальных или средних значений исследуемых результирующих показателей по заданным значениям X соответствующих объясняющих переменных. При такой постановке задачи статистический вывод включает в себя описание интервала (области) вероятных значений прогнозируемого показателя и сопровождается величиной доверительной вероятности, с которой гарантируется справедливость нашего прогноза. - тип 3: выявление причинных связей между объясняющими перемен ными X и результирующими показателями Y, частичное управление значениями Y путем регулирования величин объясняющих переменных X. Такая постановка задачи лтретендует на проникновение в «физический механизм» изучаемых статистических связей, т. е. в тот самый механизм преобразования «входных» переменных X и е в результирующие показатели Y, который в большинстве случаев исследователь, не будучи в состоянии его конструктивно описать, вынужден именовать «черным ящиком». Для пояснения роли и места основных приемов статистического моделирования и методов первичной статистической обработки исходных данных удобно разложить общую логическую схему статистического анализа на основные этапы исследования. Подобное разложение носит, конечно, условный характер. В частности, оно не означает, что этапы осуществляются в строгой хронологической последовательности один за другим. Более того, многие из этапов, например, этапы 4, 5 и 6, находятся в плане хронологическом в соотношении итерационного взаимодействия: результаты реализации более поздних этапов могут содержать выводы о необходимости повторной «прогонки» (с учетом новой информации) предыдущих этапов.

Этап1: исходный (предварительный) анализ исследуемой реальной системы. В результате этого анализа определяются:

Основные цели исследования на неформализованном, содержательном уровне;

Совокупность единиц, представляющая предмет статистического исследования;

Перечень отобранных из представленного специалистами априорного набора показателей, характеризующих состояние (поведение) каждого из обследуемых объектов, который предполагается использовать в данном исследовании;

Степень формализации соответствующих записей при сборе данных;

Общее время и трудозатраты, отведенные на планируемые работы, и коррелированные с ними временная протяженность и объем необходимого статистического обследования;

Моменты, требующие предварительной проверки перед составлением детального плана исследования (например, не всегда априори ясна возможность идентификации единиц наблюдения);

Формализованная постановка задачи, по возможности включающая вероятностную модель изучения и природу статистических выводов, к которым должен (или может) прийти исследователь в результате переработки массива исходных данных;

Формы, используемые для сбора первичной информации и для. введения ее в вычислительное устройство, и по затратам сил наиболее квалифицированного персонала, участвующего в работе, трудоемкость первого этапа работы весьма значительна и бывает даже сравнима с суммарной трудоемкостью всех остальных этапов при условии, что обработка проводится с помощью подходящего пакета программ. Этап 2: составление детального плана сбора исходной статистической

информации. При составлении этого плана необходимо по возможности учитывать полную схему дальнейшего статистического анализа. Априорное представление о том, как и для чего данные будут анализироваться, может оказать существенное влияние на их сбор. При планировании особого внимания заслуживают случаи, когда:

Используется аппарат теории выборочных обследований, т.е. определяется, какой должна быть выборка - случайной, пропорциональной, расслоенной и т. п.;

Хотя бы для части входных переменных эксперимент носит активный характер, т.е. переменные допускают фиксацию в каждом конкретном наблюдении на определенном уровне, и выбор плана обследования осуществляется с привлечением методов планирования экспериментов.

Этап 3: сбор исходных статистических данных и их ввод в вычислительное устройство. Одновременно в вычислительное устройство вносятся полные и краткие (для автоматизированного воспроизводства в таблицах) определения используемых терминов, В программном обеспечении должны быть предусмотрены специальные меры, исключающие или резко уменьшающие возможность появления расчетов не с тем подмножеством данных или не для той подгруппы объектов.

Этап 4: первичная статистическая обработка данных. В ходе первичной статистической обработки данных обычно решаются следующие задачи:

Отображение переменных, описанных текстом, в номинальную (с предписанным числом градаций) или ординальную (порядковую) шкалу;

Статистическое описание исходных совокупностей с определением пределов варьирования переменных;

Анализ резко выделяющихся наблюдений (выяснение непротиворечивости высказанной исследователем гипотезы об общем виде распределения анализируемых наблюдений с природой и спецификой имеющихся в распоряжении исследователя конкретных исходных данных осуществляется с помощью тех или иных статистических критериев согласия);

Восстановление пропущенных наблюдений;

Проверка статистической независимости последовательности наблюдений, составляющих массив исходных данных;

Унификация типов переменных, когда с помощью различных приемов добиваются унифицированной записи всех переменных;

Экспериментальный анализ закона распределения исследуемой генеральной совокупности и параметризация сведений о природе изучаемых распределений (иногда этот этап называют процессом составления сводки и группировки).Этап 5: составление детального плана вычислительного анализа материала. Этап начинается с составления справки по собранному материалу и результатам предварительного анализа. Определяются основные группы, для которых будет проводиться дальнейший анализ. Четко описывается блок-схема анализа с указанием привлекаемых методов. Формулируется оптимизационный критерий, на основании которого выбирается один из альтернативных методов (или одно из альтернативных семейств методов) основной статистической обработки исходных данных.

Биржевой индекс – это расчетная величина, которая формируется на базе цен всех входящих в расчет этого индекса акций, которые торгуются на данной бирже.

Биржевые индексы рассчитываются на основе определенного количества ценных бумаг. Число акций, которые влияют на расчет определенного биржевого индекса, обычно указывается в конце его названия, например, DAX 30, CAC 40, FTSE 100. Таким образом, изменение величины биржевого индекса отражает динамику цен десятков, сотен и даже нескольких тысяч акций.

Биржевые индексы – это специальные математические показатели отражающие динамику курса фондового рынка, секторов рынка или иной репрезентативной группы активов, обращающихся на рынке.

Биржевые индексы - это инструменты, дающие представление о текущем состоянии на фондовых рынках, иными словами, они показывают направление движения рынка . Часто их также называют фондовыми.

Биржевой индекс особенно интересен для аналитиков в динамике: оценка направления движения рынка осуществляется именно на основании изменения индекса с течением времени, причем цены акций в выделенной группе могут меняться абсолютно разнонаправлено. В зависимости от выбранных показателей, биржевые индексы позволяют получить представление об изменениях в рамках отдельно взятого сектора или всего рынка в целом.

На современном рынке ценных бумаг существует многообразие биржевых (фондовых) индексов. Индексы могут быть отраслевыми, региональными, сводными и глобальными. Они могут использоваться на любом рынке: товарном, валютном, фондовом. В наше время в обращении находится свыше двух тысяч различных фондовых индексов. Публикацию показателей основных биржевых индексов можно встретить в свободном доступе.

ФУНКЦИИ БИРЖЕВЫХ ИНДЕКСОВ

Биржевые индексы были изобретены для того, чтобы участники торга могли получить необходимую им информацию о том, что происходит на рынке. Поэтому первоначально они выполняли лишь информационную функцию. Отражая направление движения биржевых котировок - вверх или вниз, индексы показывали тенденции, которые принимает биржевой рынок, и скорость их развития.

Со временем и совершенствованием техники разработки биржевых индексов появились и их новые функции:
1. Индикативная функция – биржевой индекс является точкой отсчета для анализа поведения инвесторов и портфельных менеджеров.
2. Демонстративная функция - ориентир отбора ценных бумаг в инвестиционный портфель, определяя направления и пропорции инвестирования.
3. Диагностическая функция: изменение цены на определенные акции можно сравнить с индексом рынка или сегмента и сделать выводы о спросе на акции в контексте всего рынка.
4. Прогнозная функция – накопление определенных данных о состоянии биржевых индексов позволило использовать их в качестве прогноза.
5. Спекулятивная функция (объект торговли) - биржевые индексы способны мгновенно реагировать на изменение широкого круга явлений экономического, политического и социального характера.

МЕТОДЫ РАСЧЕТА БИРЖЕВЫХ ИНДЕКСОВ

Для вычисления биржевых индексов применяются четыре основных метода:
1. Метод средней арифметической простой.
2. Метод средней геометрической простой.
3. Метод средней арифметической взвешенной.
4. Метод средней геометрической взвешенной.

Метод средней арифметической простой рассчитывается следующим образом: цены всех активов, входящих в индекс на момент закрытия торгов складываются и сумма делится на количество активов. Данный метод является самым простым. Его недостатком является то, что в нём не учитывается вес каждого актива. В настоящее время данным методом рассчитываются индексы семейства Доу Джонс.

Метод средней геометрической простой осуществляется умножением цен акций, составляющих индекс. Из этого произведения затем извлекается корень n-й степени, где n - число акций в индексе. При этом также не принимается во внимание разница в объемах торговли акциями разных компаний.

Формула расчета индекса по методу среднего арифметического взвешенного и по методу среднего геометрического взвешенного содержит дополнительный элемент. Чаще всего в качестве весов используются показатели рыночной капитализации компании. Т.е. изменение цены компании умножается на её размер (капитализацию). Такое взвешивание ведёт к тому, что крупные компании воздействуют на индекс существеннее, чем мелкие.

Биржевой индекс может рассчитываться с определенной периодичностью:
1. На начало каждого месяца (на определенную дату).
2. Ежедневно к установленному времени (индексы Скейт-Пресс рассчитываются ежедневно к 14 часам московского времени), по итогам торговой сессии (индексы системы РТС).
3. В реальном времени (Всемирный индекс пересчитывается сразу же после заключения очередной сделки).

Биржевой индекс, взятый изолированно, вне связи с другими индексами, не представляет особого интереса. Они ценны тем, что рассчитываются на определенную дату и в совокупности представляют определенную картину.

ОСНОВНЫЕ БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ

Биржевой индекс Dow Jones (DJIA) - один из наиболее известных в мире индексов. Впервые он был применен более ста лет тому назад. С 1928 года индекс неизменно рассчитывается по курсам акций тридцати предприятий. Среднее арифметическое цен акций этих тридцати крупнейших компаний США, называемых также «blue chips» (голубые фишки) и представляет собой знаменитый биржевой индекс Доу-Джонса. Его величина измеряется в пунктах. Увеличение (или уменьшение) индекса на один пункт означает, что средняя цена включенных в расчет акций увеличилась (или уменьшилась) на один доллар.

Помимо основного, рассчитываются также биржевые индексы Доу-Джонса для конкретных секторов рынка:
а) для акций 20 ведущих транспортных компаний;
б) для акций 15 ведущих компаний коммунального хозяйства;
в) композитный индекс, в расчет которого входят цены акций 65-ти компаний;
г) несколько других индексов.

Значение индекса Доу Джонса выходит далеко за рамки США. Поскольку на Нью-Йоркской бирже концентрируется около 50% всего биржевого оборота развитых стран. С учетом этого на биржах он рассчитывается и официально объявляется каждые полчаса.

Биржевой индекс DAX (DAX 30) был впервые введен в 1988 году, а на сегодняшний день является основным биржевым индексом Германии. В его расчете учитываются цены акций тридцати ведущих немецких компаний из разных отраслей экономики. Акции компаний, включаемые в расчет индекса DАХ30, котируются на Франкфуртской бирже. Индекс взвешен по рыночной капитализации.

По результатам торгов в электронной системе рассчитывается индекс Xetra DAX, он практически совпадает с DAX 30. Однако электронная сессия длиннее, поэтому цены закрытия могут существенно различаться. Рассчитываются также DAX 100 и композитный индекс CDAX по акциям 320 компаний.

Биржевой индекс FTSE 100 ("Футси") начал рассчитываться с 3 января 1984 года. Он представляет собой взвешенный арифметический индекс, рассчитываемый на базе 100 крупнейших по рыночной капитализации компаний Великобритании, входящих в список Лондонской фондовой биржи.

Раз в три месяца, в конце квартала, из списка Лондонской Фондовой биржи выбираются 250 компаний, занимающих с 101 по 350 место. По котировкам их акций рассчитывается средневзвешенный биржевой индекс по капитализации - индекс FTSE 250.

По акциям 350 компаний, представленных на Лондонской Фондовой бирже, вычисляется биржевой индекс FTSE 350, который совмещает в себе индексы FTSE 100 и FTSE 250. Для учета акций, не вошедших в состав FTSE 350, рассчитывается отдельный фондовый индекс - FTSE SmallCap.

Биржевой индекс Nikkei публикуется с сентября 1950 года. Он рассчитывается как среднее взвешенное значение цен на акции 225 компаний первой секции Токийской фондовой биржи, которые торгуются наиболее активно.

Биржевые индексы семейства NASDAQ предназначены для надежной ориентации в конъюнктуре американского рынка высоких технологий и помогают адекватно учесть влияние политических и экономических событий США на сферы бизнеса, связанные с функционированием этого рынка. Наиболее известными являются индексы NASDAQ 100 и NASDAQ Composite, причем в расчете последнего индекса используются практически все акции, торгуемые на бирже NASDAQ. Это акции высокотехнологичных компаний, которые занимаются производством компьютерной техники и оборудования, созданием программного обеспечения и телекоммуникаций, внедрением достижений биотехнологий.

Биржевые индексы САС-40 и САС General являются основными индексами для фондового рынка Франции. САС 40 рассчитывается по акциям 40 крупнейших эмитентов, торгуемых на Парижской фондовой бирже. Фьючерсный контракт на данный индекс, возможно, является самым популярным и торгуемым фьючерсным контрактом во всем мире. САС General рассчитывается по акциям 250 наиболее крупных и стабильных французских компаний. Данный индекс рассчитывается Парижской биржей и Обществом французских бирж.

Биржевой индекс Standard & Poor’s 500 (S&P 500) за особую показательность получил образное название “барометр американской экономики”. В расчет взвешенного по рыночной стоимости биржевого индекса входит стоимость акций полутысячи американских корпораций, торгуемых на Нью-Йоркской бирже и бирже NASDAQ - двух важнейших для США фондовых биржах. Корпорации представлены в следующей пропорции: 400 промышленных, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний.

Биржевые индексы Рассела рассчитываются компанией Френка Рассела, Frank Russell Company. Среди самых известных: Russell 3000 Index отражает динамику акций 3000 крупнейших по рыночной капитализации американских компаний, на которые приходится около 98% стоимости всего американского рынка акций. Russell 1000 Index отражает динамику акций 1000 крупнейших компаний из Russell 3000 Index, на которые приходится около 92% совокупной капитализации компаний, представленных в Russell 3000 Index. Russell 2000 Index отражает динамику 2000 более мелких компаний, представленных в Russell 3000 Index, на которые приходится около 8% совокупной рыночной капитализации компаний из Russell 3000 Index.

Биржевой индекс MSCI Emerging Markets включает в себя 26 индексов развивающихся рынков, среди которых Россия, Мексика, Таиланд и др. Расчет индекса фондовых рынков развивающихся стран (другое название - индекс развивающихся стран) осуществляется компанией "Морган Стэнли" (Morgan Stanley). Эта же компания берет на себя труд и по публикации индекса.

Биржевой индекс IPS рассчитывается на основе котировок акций 35 ведущих мексиканских компаний как взвешенный по величине капитализации. Список акций для расчета биржевого индекса IPS не постоянен и обновляется каждые 2 месяца.

Биржевой индекс Bovespa учитывает наиболее ликвидные акции бразильских эмитентов, котирующихся на Бирже Сан-Пауло. Является лидером среди фондовых индексов по нестабильности: 10 раз наблюдалось десятикратное уменьшение его величины. Причиной нестабильности индекса стала катастрофическая инфляция в Бразилии (до 2500% в год), поглотившая знаменитое "бразильское экономическое чудо".

Биржевой индекс РТС рассчитывается по совокупной стоимости акций 50 российских компаний. Он считается главным индикатором на рынке ценных бумаг РФ. RTS, или Российская Торговая Система (РТС) - фондовая биржа, основанная в 1995 году с целью создания централизованного рынка ценных бумаг России на базе функционировавших на тот момент ранее созданных региональных фондовых рынков. Семейство индексов RTS (РТС) включает в себя несколько индексов и предназначено для оценки рыночной капитализации крупнейших компаний Российской Федерации.

ММВБ (Московская Межбанковская Валютная Биржа) - это торговая площадка, на которой заключается абсолютное большинство сделок с участием акций российских эмитентов. Биржевой индекс ММВБ представляет собой взвешенный по эффективной капитализации биржевой индекс рынка наиболее ликвидных акций российских эмитентов, находящихся в обращении на ЗАО "ФБ ММВБ". Для расчета этого индекса применяется система индекс-менеджмента. Включением конкретных компаний в индекс ММВБ занимается Индексный комитет.

Применение биржевых индексов

Биржевые индексы применяются для анализа рынка, трейдинга и сравнения эффективности инвестиционных стратегий.

Биржевой индекс является показателем экономической ситуации в стране, где расположена та или иная компания. Сравнив между собой узкие индексы, а также сопоставив динамику биржевых цен на одну отдельную акцию компании, трейдер может спрогнозировать рост или падение акций данной компании.

На некоторых биржевых индексах базируются ценные бумаги , а именно фьючерсы и опционы. Анализируя поведения индексов, инвесторы могут также предсказывать судьбу этих ценных бумаг на рынке.

Сопоставление работы фонда (или портфеля) с биржевыми индексами позволяет оценить достижение управляющего фондом в сравнении с бенчмарк (benchmark – базовым индексом).

Торговля индексом, по сравнению с торговлей акциями, дает трейдерам ряд преимуществ. К ним относится отсутствие необходимости:
- изучать финансовые отчеты компаний,
- рассчитывать коэффициенты,
- оценивать перспективы развития компании и/или отрасли.

Аннотация

фондовый рынок россия экономика

В настоящей статье проведен статистический анализ взаимосвязи фондового рынка Российской Федерации и индикаторов других стран, таких как фондовые индексы, валютные пары, сырьевые товары, драгоценные металлы, инвестиционные и экономические показатели России. Была приведена характеристика зависимости развития фондового рынка России и экономики в целом от развитых и развивающихся стран. Были определены выводы относительно влияния мировой экономики и фондового рынка в целом на развитие Российской Федерации.

Abstract

There is the statistical analysis of the relationship of the stock market of the Russian Federation and indicators of other countries, such as stock indices, currency pairs, commodities, precious metals, investment and economic indicators for Russia in the present article. Characteristic, that depends on the development of the Russian stock market and the economy of developed and developing countries was given. Conclusions regarding the impact of the global economy and the stock market in general, the development of the Russian Federation were determined.

Ключевые слова

Фондовый индекс, биржевые показатели, ценные бумаги, индекс РТС, корреляция, зависимость.

Key words

Stock index, stock indices, bonds, and the RTS index, correlation, the dependence.

Особенностью развития глобальной экономики стал рост роли фондового рынка, значение которого становится ведущим в системе финансовых рынков. Существующий в настоящее время в России фондовый рынок является типичным крупным развивающимся рынком. Он характеризуется как высокими темпами позитивных количественных и качественных изменений, так и наличием многочисленных проблем, носящих комплексный характер и препятствующих более эффективному его развитию.

В этой связи необходимым представляется изучение динамики фондового рынка России и факторов, формирующих его динамику, оценку взаимосвязи национального рынка акций и зарубежных рынков акций для получения объективной и достоверной информации о существовании зависимости между рынками акционерного капитала. Интерес представляет изучение вопроса о том, какие экономические и фондовые показатели оказывают наибольшее влияние на российский рынок, а именно на индекс РТС.

В настоящем исследовании изучалась зависимость между фондовыми показателями развитых и развивающихся стран и индексом РТС. Оценка их взаимосвязи даст представление о степени влияния отдельных зарубежных рынков на российский фондовый рынок с целью более точного прогнозирования развития национальной экономики.

Взаимосвязи с индексом РТС исследовались по двум причинам: во-первых, индекс РТС является основным российским фондовым индикатором для международных и национальных инвесторов, и, во-вторых, он включен в глобальный портфель индексных предложений Standard & Poor"s в соответствии с соглашением от 26 января 2006 года между международной компанией Standard & Poor"s и Фондовой биржей РТС. Расчет Индекса РТС производится на основе 50 ценных бумаг компаний с наибольшей капитализацией.

Индекс РТС отражает текущую суммарную рыночную капитализацию (выраженную в долларах США) акций некоторого списка эмитентов в относительных единицах. За 100 принята суммарная капитализация этих эмитентов на 1 сентября 1995 года.

Каждый рабочий день Индекс РТС рассчитывается в течение торговой сессии при изменении цены инструмента, включенного в список для его расчета. Первое значение индекса является значением открытия, последнее значение индекса - значением закрытия. Список акций для расчета индексов пересматривается раз в три месяца.

Наряду с индексом РТС используются индекс РТС-2 (акции «второго эшелона») и 7 отраслевых индексов. К отраслевым индексам относятся следующие: индекс РТС Нефть и Газ (RTSog), индекс РТС Телекоммуникации (RTStl), индекс РТС Металлы и добыча (RTSmm), индекс РТС Промышленность (RTSin), индекс РТС Потребительские товары и розничная торговля (RTScr), индекс РТС Электроэнергетика (RTSeu), индекс РТС Финансы (RTSfn).

Значение индекса РТС рассчитывается как отношение суммарной стоимости (капитализации) всех акций по состоянию на момент расчета к значению суммарной стоимости (капитализации) всех акций на дату первого произведенного расчета индекса, умноженное на значение индекса на дату первого произведенного расчета и на поправочный коэффициент.

При оценке взаимосвязи между фондовыми индексами, учитывалось, что в разных странах могут быть различия в торговых днях, поэтому количество дней было приведено к одному значению. Перед проведением анализа представляется необходимым привести динамические ряды к стационарному, для чего использовался метод первых разностей. Взаимосвязь индекса РТС с большинством мировых фондовых индикаторов можно охарактеризовать как выраженную (таблица 1). Индексы Бельгии, Сингапура, Греции, Финляндии, Израиля имеют умеренную тесноту связи с индексом РТС. Индикаторы Китая, Индии, Аргентины, Малайзии и Мексики показали слабую корреляцию. А между индексом фондового рынка Пакистана и индексом РТС связь практически отсутствует.

Табл. 1. Показатели тесноты взаимосвязи мировых фондовых индексов и индекса РТС

Название индекса	Лин.коэф. корреляции	Название индекса	Лин.коэф. корреляции
RSA Johannesburg All Share		Peru Lima General
		Australia All Ordinaries
		S. Korea Seoul Comp.
The Netherlands AEX General
Poland Warsaw Stock Exchange		Hong Kong Hang Seng
		Indonesia Jakarta Comp.

Turkey ISE National 100
		Japan Nikkei 225
Greece General Share

Singapore Straits Times		Malaysia KLSE Comp.
Finland Helsinki General
		Argentina MerVal
Spain Madrid General
		China Shanghai Comp.
Switzerland Swiss Mkt		Pakistan Karachi 100

Приведенные в таблице 1 линейные коэффициенты корреляции свидетельствуют о том, что в наибольшей степени колебания российских фондовых индексов взаимосвязаны с колебаниями фондовых индексов Южной Африки, Дании, Великобритании, Франции, Австрии, Нидерландов, Польши, Турции. Представляется, что на корреляцию индекса РТС с фондовыми индикаторами других стран влияет географическое положение последних и их вес в мировой экономике. Более слабая связь прослеживается с рынками стран Азии и Латинской Америки. Можно сделать вывод, что наиболее сильная зависимость наблюдается с крупнейшими европейскими экономиками мира и соседней Польшей. Первое объясняется следующим образом: оптимизм, как и пессимизм, мировых инвесторов передается и российскому рынку, в динамике которого иностранные инвестиции играют далеко не последнюю роль. Второе, вероятно, обусловлено географической близостью и относительно тесной связью экономик.

Американские фондовые индексы требуют более детального рассмотрения, поскольку в США есть несколько фондовых индикаторов, которые практически в равной степени отражают динамику рынка и играют немаловажную роль для аналитиков.

Из таблицы 2 следует, что в наибольшей степени индекс РТС взаимосвязан с американскими индексами, в структуре которых значительный вес имеют базовые отрасли экономики.

Табл. 2. Показатели тесноты взаимосвязи индекса РТС с фондовыми индексами США

При более подробном рассмотрении вопроса взаимосвязи фондовых индексов, обращает на себя внимание структурный состав индексов. Как известно, в составе российского индекса РТС преобладают компании таких отраслей, как нефтегазовая и металлургическая промышленность, а также банковская деятельность. Так, например, капитализация акций ОАО «Газпром» и ОАО «Лукойл» имеют удельный вес в индексе РТС 14,08% и 12,83%. ОАО ГМК «Норильский Никель», ОАО «Уралкалий» и ОАО «Роснефть» имеют удельный вес в индексе 8,41%, 6,98% и 5,89% соответственно. На долю обыкновенных акций ОАО «Сбербанк» приходится 12,35%.

Индекс AMEX Composite представляет собой простую среднюю 20 крупнейших промышленных компаний, вошедших в листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже. В связи с тем, что индекс AMEX Composite и индекс РТС имеют схожую отраслевую структуру, коэффициент корреляции у них максимальный, а именно 0,44. Так максимальный удельный вес 35% в индексе AMEX Composite составляют корпорации, относящиеся к деятельности - производство нефтепродуктов, а именно Chevron, Occidental Petrolium, ExxonMobil.

Состав индекса NYSE Composite гораздо шире, и включает не только промышленные корпорации, но и компании технологических и банковских сфер (около 2300 компаний). Поэтому показатель тесноты связи между данным индексом и российским индексом РТС составляет 0,39.

Индекс Nasdaq Composite включает более 4000 компаний, как американских, так и зарубежных. В связи с этим показатель тесноты взаимосвязи между индексом Nasdaq Composite и индексом РТС ниже, чем у других представителей американской группы фондовых индексов, а именно 0,33.

Еще одной группой показателей, которые целесообразно рассмотреть при изучении зависимости мировых и российских фондовых рынков, являются валютные пары. После проведения статистического анализа следует отметить практически полное отсутствие корреляции индекса РТС по отношению к таким валютам, как доллар США, Японская иена, Китайский юань и Австралийский доллар. Наибольшая корреляция наблюдается с Венгерским форинтом, Индийской рупией, Бразильским реалом и Корейской воной.

Колебания фондового рынка России взаимосвязаны с колебаниями курса доллара США и Евро по-разному. А именно, корреляция между индексом РТС и долларом США прямая, с Евро практически такая же, но уже обратная. Интерес представляет тот факт, что валюты стран БРИК оказывают наибольшее влияние на индекс РТС, что является вполне закономерным. Известно, что расчет индекса РТС производится в долларах США, а значит предположительно его значения коррелируют с курсом доллара США. В связи с этим, можно сделать вывод, что для анализа взаимосвязей фондовых индексов и курсов валют целесообразно применять более расширенный статистический анализ.

При рассмотрении влияния курсов валют развивающихся экономик на фондовый рынок России, было выявлено, что выраженной прямой корреляцией с российским рублем характеризуются Южноафриканский рэнд. Можно предположить, что правительства и регулирующие органы этих государств схожим образом реагируют на одни и те же события на международных финансовых рынках, что вызвано похожими связями и позициями в мировой экономике.

Умеренная взаимосвязь прослеживается с такими европейскими валютами, как Швейцарский франк, Английский фунт. В данном случае география, видимо, не является решающим фактором. Представляется, что тесная связь обусловлена особенностями валютного регулирования тех стран, с денежными единицами которых коррелирует индекс РТС.

На развитие экономики, а также и на рынок ценных бумаг России сильное влияние оказывают цены на нефть. Существует связь между ценами на нефть и фондовым рынком РФ. Принимая во внимание характер российской экономики и доминирование нефтяных компаний на фондовом рынке, предполагается, что корреляция между ценами на нефть и фондовым рынком должна быть значимой. Кроме того, логично полагать, что по мере выхода на рынок новых компаний других отраслей эта корреляция должна ослабевать. В связи с этим на следующем этапе статистического анализа была рассмотрена зависимость индекса РТС от цен на нефть. Нефть была выбрана двух типов: Brent и Light.

Корреляционный анализ между ценами на нефть и фондовым индексом РТС показал, что зависимость между исследуемыми показателями можно назвать существенной. Так линейный коэффициент корреляции между индексом РТС и ценами на нефть марки Brent составляет 0,91, а ценами на нефть марки Light - 0,89 (рисунок 1). Прежде всего, это связано с тем, что в составе индекса РТС большой удельный вес составляют корпорации нефтяной отрасли. Доля таких компаний, как ОАО «Газпром», ОАО «Лукойл», ОАО «Роснефть» и других составляют 48,19% от общей капитализации индекса РТС.

Рис. 1.

Таким образом, результаты исследования взаимосвязи между российским и мировыми фондовыми индексами, свидетельствуют, что сильная взаимосвязь наблюдается между индексом РТС индексами стран Латинской Америки и Азии, умеренная взаимосвязь наблюдается между индексом РТС и индексами Бельгии, Сиингапура, Греции, Финляндии, Израиля. Индекс РТС в наибольшей степени взаимосвязан с американскими индексами, в структуре которых значительный вес имеют корпорации, ведущую такую деятельность, как производство нефтепродуктов.

Взаимосвязь между ценами на нефть марки Brent и Light и индексом РТС является достаточно существенной. Анализ взаимосвязи между индексом РТС и еврооблигациями показал, что данный показатель не оказывает большого влияния на российский фондовый рынок.

Литература

Афанасьеф В.Н., Юзбашев М.М. Анализ временных рядов и прогнозирование: учебник: Москва, 2010.

Ефимова М.Р., Петрова Е.В., Румянцев В.Н. Общая теория статистики: Москва, 2006

Рынок облигаций: Курс для начинающих: Москва 2009 г.

Салин В.Н., Добашина И.В. Биржевая статистика: Учебное пособие: Москва, 2003

F&O (июль-август), Москва, 2010, «Связанный индекс»

F&O (январь-февраль), Москва, 2011, «Все металлы хороши…»

Literacy

Afanasef V., Yuzbashev M. Time series analysis and forecasting: a textbook: Moscow, 2010.

Efimova, M., Petrova, E., Rumyantsev V. General Theory of Statistics: Moscow, 2006

Bond Market: A Course for Beginners: Moscow, 2009

Salin V.N., Dobashina I.V. Stock Statistic: a textbook: Moscow, 2003